20210321-华创证券-欣旺达-300207.SZ-2020年报点评_消费电池持续增长_动力电池低谷或已过_4页_754kb

欣旺达（300207）2020年报点评总结

核心内容

欣旺达在2020年实现营业收入296.92亿元，同比增长17.64%；归母净利润8.02亿元，同比增长6.79%；扣非归母净利润2.62亿元，同比减少50.09%。尽管净利润增速不高，但剔除股权激励费用影响后，公司经营状况持续向好，尤其在第四季度表现亮眼，归母净利润同比增长79.12%。

主要观点

消费电池业务持续增长

• 笔电电池模组业务实现营收41.50亿元，同比增长43.38%。
• 公司成功突破联想、苹果、戴尔、华为等全球主流客户，全球市占有率从2015年的1.5%提升至2018年的近5%。
• 公司拟通过定增募资不超过39.37亿元，用于3C消费类锂离子电芯、锂电池模组及笔记本电脑类锂电池模组扩产项目，预计带动业绩持续增长。

电芯自供率提升，盈利空间扩大

• 东莞锂威全年营收30.5亿元，净利润4.3亿元，营收和利润均翻倍。
• 电芯自供率从2019年的14%提升至2020年20%以上，预计未来自供率将继续上升，进一步提升公司盈利水平。

动力电池业务低谷或已过

• 2020年动力电池业务营收4.3亿元，同比下降50%，主要受疫情和业务投入影响。
• 2021年在手订单显示开工率有望显著改善，动力电池业务或已度过低谷，长期前景可期。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润预计分别为12.8/16.9/21.1亿元，对应EPS分别为0.81/1.07/1.34元。
• 对应PE分别为25/19/15倍，公司2021年目标价为32.4元，维持“强推”评级。

风险提示

• 电动车终端需求不及预期
• 笔电业务拓展不及预期

财务指标概览

营运能力

• 总资产周转率保持1.0
• 应收账款周转天数从76天增加至87天
• 应付账款周转天数从89天增加至113天
• 存货周转天数从65天增加至69天

偿债能力

• 资产负债率从76.7%略有上升至77.4%
• 债务权益比从162.2%下降至130.8%
• 流动比率从1.0上升至1.3
• 速动比率从0.7上升至1.0

获利能力

• 毛利率保持在14.9%左右
• 净利率从2.7%提升至4.4%
• ROE从11.2%提升至17.4%
• ROIC从7.6%提升至10.0%

未来展望

欣旺达在消费电池业务和电芯自供率方面展现出强劲的增长势头，同时动力电池业务低谷或已过，未来有望实现业绩回升。公司传统业务将持续增长，盈利空间逐步打开，投资价值凸显。

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 目标价：32.4元
• 当前价：20.4元
• 预期表现：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上

团队介绍

• 组长、高级研究员：彭广春（同济大学工学硕士，曾任职于上汽集团、安信证券，2020年加入华创证券）
• 助理研究员：殷晟路（上海高级金融学院工商管理硕士，曾任职于上汽通用、西南证券，2020年加入华创证券）

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上