国防军工行业国防预算专题分析：国防预算公布在即，优选低估值细分龙头-20200520-安信证券-29页_1mb

国防预算专题分析总结

核心内容概述

本文围绕2020年我国国防预算的预测、全球军费概况、国防预算对军工行业的影响及历史行情复盘展开分析，旨在为投资者提供关于国防军工行业投资机会的参考。

主要观点

• 国防预算增长预期稳定：2019年我国国防预算为1.19万亿元，同比增长7.5%。预计2020年增速将在6.8%-7%之间，维持稳定增长。
• 军费占GDP与财政支出比例较低：2019年中国军费占GDP比重为1.9%，占财政支出比重为5.4%，远低于美国、俄罗斯等主要国家。
• 装备费占比持续上升：装备费在军费支出中占比已超过40%，未来有望继续提升，尤其在海军、空军装备方面。
• 军费增长逻辑明确：军工行业业绩增长主要依赖持续的军费投入，军改影响逐步消除，叠加2020年为十三五收官之年，预计行业增速保持在15%-20%。
• 投资机会聚焦细分领域：重点关注信息化、新材料、主机厂等方向，以及具有抗跌能力的个股，如中航沈飞、光威复材、航天彩虹、星网宇达等。
• 历史行情显示预算公布前上涨：近五年中，四年国防预算公布前两周中证军工指数跑赢上证综指，公布后涨跌幅则取决于预算是否超预期及是否有其他利好政策。

关键信息

国防预算数据

• 2019年国防预算：1.19万亿元，占GDP 1.20%，占财政支出4.98%。
• 2020年预计增长：6.8%-7%，处于历史较低水平，低于预期概率较小。
• 2019年军费总额：2610.82亿美元，全球第二，人均军费182.1美元。

全球军费概况

• 2019年全球军费总额：1.917万亿美元，创1992年以来最高值。
• 美国军费：7317.5亿美元，占全球军费的38.23%，占GDP的3.4%，占政府支出的9.4%。
• 中国军费：2610.82亿美元，占GDP 1.9%，占政府支出5.4%。
• 印度军费：711.25亿美元，占GDP 2.4%，占政府支出8.83%。
• 俄罗斯军费：651.03亿美元，占GDP 3.88%，占政府支出11.37%。

军费构成

• 我国防费由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成，各占约三分之一。
• 2017年装备费占比达41.1%，预计未来继续上升，海军和空军装备占比分别为31%-32%和21%-22%。

军工行业增长逻辑

1. 军费持续投入：军工行业业绩增长的关键因素，预算稳定增长将推动行业整体发展。
2. 军改影响减弱：距离军改开始已近五年，军改对行业的影响逐步减弱。
3. 新装备列装带动：新装备定型后进入爬坡期，带动产业链业绩释放。
4. 军民融合推动：军民融合基金等资金对行业供给侧产生积极影响。

投资主线

• 信息化：关注军工信息化公司，如航天电器、中航机电、中航光电等。
• 新材料：光威复材、菲利华、中航高科等。
• 主机厂：中航沈飞、中直股份等。
• 民参军组合：雷科防务、红相股份、爱乐达等。

风险因素

• 武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期。
• 周边局势走向与市场预期存在较大差异。

历史行情复盘

• 预算公布前：通常出现上涨趋势，近五年中四年公布前两周跑赢上证综指。
• 预算公布后：涨跌幅取决于预算是否超预期及是否有其他利好政策。
• 抗跌个股：如中航沈飞、星网宇达等在预算低于预期时仍表现稳健。

结论

2020年国防预算增速预计稳定，军工行业增长逻辑明确，投资机会集中在信息化、新材料及主机厂等细分领域。预算公布前后市场表现具有参考价值，投资者可关注具备抗跌能力的个股及行业整体走势。