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证券研究报告：太平鸟公司点评
股票代码：603877
报告日期：2024年08月31日

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投资要点

太平鸟2024年上半年虽收入与利润出现大幅下滑，但渠道库存周转显著改善，改革成效逐步显现。

1. 业绩表现

   • 24H1收入315亿元，同比下降94.1%；净利润17亿元，同比下降1270%，主要受消费疲软及零售渠道费用增加影响。
   • Q2单季收入134亿元，同比下降62.9%，净利润转亏为0.43亿元，显示消费动能进一步减弱。

2. 分业务情况

   • 女装、男装、LEDIN、童装收入同比分别下滑103%、67%、352%、140%，主要为门店调整及需求疲软所致。
   • 毛利率提升得益于渠道提折扣，毛利率环比改善。

3. 渠道结构与存货

   • 自营渠道收入大幅下滑，加盟门店调整后或进入底部区域，有望触底反弹。
   • 存货同比下降21%，库存周转天数缩短至188天，渠道库存趋于合理。

4. 发展前景

   • 改革节奏明确，产品升级、渠道优化推动品牌力提升，预计未来三年归母净利润增速逐步回升，24年有望实现41亿净利润（增速-24%），支撑合理估值。

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风险提示

• 线下客流未能如期恢复；
• 改革效果不及预期；
• 数字化转型不及预期。

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浙商证券研究所 | 执行“买入”评级