20230907-首创证券-太平鸟-603877.SH-公司简评报告_盈利能力改善明显_改革成效逐步显现_3页_374kb

太平鸟（603877）2023年半年报简要总结

核心内容

太平鸟公司于2023年9月7日发布简评报告，指出其上半年营业收入和净利润分别实现36.01亿元和2.51亿元，净利润同比增长88.1%，显示盈利能力显著改善。报告维持“买入”评级，并对公司的未来表现持积极态度。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2023H1为36.01亿元，同比下降14.19%。
• 归母净利润：2023H1为2.51亿元，同比增长88.1%。
• 单季度表现：Q2营收15.28亿元，同比下降11.9%；归母净利润0.34亿元，同比增长158.9%。

渠道分析

• 直营渠道：营收17.39亿元，同比下降7.3%；净关店150家，至1277家。
• 加盟渠道：营收8.71亿元，同比下降4.2%；净关店347家，至2897家，主要集中在女装和乐町。
• 线上渠道：营收9.68亿元，同比下降30%；受疫后线下分流和零售折扣提升影响。

未来预期

• 下半年展望：加盟渠道有望加快开店节奏，尤其是女装和乐町品牌，销售旺季或将带动业绩回升。
• 商品调整：冬季产品调整预计到位，营销活动增加，有望改善各品牌表现。

盈利能力改善

• 毛利率：2023H1提升至58.2%，同比增加6.3%。
• 净利率：提升至7%，同比增加3.8%。
• 费用率：销售费用率下降2.2%，管理费用率上升0.67%，财务费用率下降0.1%，研发费用率上升1.1%。

关键信息

财务数据

• 总股本：4.74亿股
• 总市值：88.25亿元
• 市盈率（PE）：29.20
• 市净率（PB）：2.06

盈利预测

存货与现金流

• 存货规模：2023H1下降16.6%至18.4亿元，库龄结构及规模均有改善。
• 经营活动现金流：2023E预计为1,066百万元，同比增长明显。
• 现金净增加额：2023E预计为1,103百万元，显示公司流动性状况良好。

财务比率

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 商品调整不及预期
• 渠道拓展不及预期

分析师简介

• 陈梦：首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师，曾就职于民生证券、华创证券，2021年加入首创证券。
• 郭琦：首创证券纺织服装行业分析师，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年加入首创证券。

投资建议评级说明

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