20210831-首创证券-太平鸟-603877.SH-公司简评报告_中报业绩高增_渠道优化成效显著_3页_662kb

报告摘要

太平鸟（603877）在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长和渠道优化成果，公司基本面持续改善，未来增长潜力值得期待。分析师陈梦与郭琦首次覆盖公司，给予“买入”评级。

业绩表现亮眼：2021年H1公司实现营业收入50.15亿元，同比增长55.9%；归母净利润4.11亿元，同比增长240.5%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比增长420%。
盈利能力显著提升：毛利率同比增长2.81%至55.3%，净利率同比增长4.55%至8.2%，期间费用率同比下降1.22个百分点至45.9%。
渠道优化成效显著：全渠道增长强劲，其中直营渠道同比增长70%，加盟渠道同比增长92%，线上渠道同比增长38%。线上渠道中，抖音等社交电商表现突出，零售额达3亿元，占比18%。
品牌战略持续推进：公司通过联名、设计师合作等方式挖掘“国潮”元素，增强品牌内涵。各子品牌如太平鸟女装、男装、乐町女装、MiniPeace童装均实现显著增长。
新品牌孵化前景良好：公司正在孵化潮流品牌“CP”，在滑板领域增长势头良好，有望成为新的增长点。
财务预测积极：预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.07亿元、12.36亿元、14.93亿元，对应PE分别为22倍、18倍、15倍，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司持续推动品牌年轻化，优化渠道结构，提高运营效率，业绩有望进一步提升。

营收增长：2021年H1营收50.15亿元，同比增长55.9%；预计2021-2023年营收分别为115.68亿元、135.22亿元、157.69亿元，增速分别为23.2%、16.9%、16.6%。
净利润增长：2021年H1净利润4.11亿元，同比增长240.5%；预计2021-2023年净利润分别为10.07亿元、12.36亿元、14.93亿元，增速分别为41.2%、22.8%、20.8%。
EPS预测：2021-2023年每股收益分别为2.11元、2.59元、3.13元。
PE估值：2021年PE为22倍，2022年为18倍，2023年为15倍。
存货管理：2021年H1存货同比增长4.7%至23.6亿元，但存货周转天数同比减少28天至185天，显示周转效率提升。