20220626-创元期货-国债周报_收益率曲线预计继续转陡_13页_1mb

收益率曲线预计继续转陡 - 国债周报总结

核心内容

本周国债期货市场整体表现偏弱，收益率曲线有所转陡，反映市场对经济复苏和货币政策的预期变化。国内经济仍处于底部复苏初期，政策托底效应显现，但经济数据和信贷需求尚未出现实质性好转，货币政策宽松力度维持。同时，海外美联储加息预期升温，但经济数据疲软，导致美元和美债收益率下行，对国内长债走势形成压制。

主要观点

• 国债期货走势：本周国债期货全线收跌，十年期主力合约下跌0.20%，五年期和两年期合约也出现不同程度的下跌，收益率曲线转陡。
• 国内政策环境：国家主席强调实现全年经济社会发展目标，经济修复预期增强，推动长端利率上行。6月LPR报价维持不变，符合市场预期，但未来仍有下降可能。
• 资金市场：银行间资金市场边际趋紧，流动性供给压力显现，中短期质押式回购利率全线上行，但绝对值仍偏低。预计央行将在月末继续投放流动性，以支持经济稳增长。
• 海外影响：美联储持续释放鹰派信号，但欧美PMI和消费者信心指数走弱，市场交易衰退预期，美元和美债收益率下行，对国内长债形成压制。
• 收益率曲线变化：现券市场中，两年期及以上期限收益率全面上行，收益率曲线进一步转陡，5Y-1Y和10Y-1Y期限利差分别上行8BP和6.5BP。
• 市场情绪与预期：国内经济复苏仍需时间，托底政策效果待观察；海外货币政策的不确定性对国内市场形成一定影响。

关键信息

一、周度行情回顾

• 国债期货全线收跌，长端利率明显上行。
• 主要合约表现：
  • T2209：下跌0.20%
  • TF2209：下跌0.09%
  • TS2209：持平
• 现券收益率：
  • 十债活跃券220009收益率收于2.82%，较上周上行5BP。
  • 五债活跃券220002收益率收于2.61%，较上周上行3BP。
• 收益率曲线转陡，显示市场对长端利率的预期上升。

二、宏观数据和事件

• 6月LPR报价维持不变：
  • 1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上期持平。
  • 5月份5年期以上LPR曾下降15BP，1年期LPR连续5个月不变。
  • 市场仍存在LPR下降的可能性。
• 美联储鹰派表态：
  • 鲍威尔强调控制通胀的重要性，认为需要加快加息以达到长期中性利率。
  • 市场预期下次加息可能为75BP或50BP，6个月内利率将升至3%～3.5%区间。
  • 美联储认为美国经济强劲，能够承受货币政策收紧，衰退风险仍较低。

三、资金市场

• 央行本周净投放500亿元逆回购，缓解流动性压力。
• 商业银行发行同业存单3975.2亿元，较前一周减少3509.5亿元。
• 下周央行将有1000亿元逆回购到期，需关注月末流动性操作。

四、现券市场

• 本周利率债发行总额达8486.06亿元，较上周增加449亿元。
• 地方债发行量仍处高位，对流动性影响需关注。
• 收益率曲线转陡，显示市场对长端利率的预期上升。
• 期限利差扩大，反映市场对长债的偏好减弱。

风险提示

• 国内风险：疫情反复可能影响经济复苏节奏。
• 海外风险：美联储可能超预期收紧货币政策，加剧市场波动。

研究团队信息

• 创元研究金融组：
  • 刘钇含：股指期货研究员，专注于宏观基本面分析。
  • 张紫卿：国债期货研究员，擅长利率市场和宏观分析。
• 其他研究团队：
  • 有色金属组、黑色金属组、农产品组、能源化工组等均有详细人员介绍，涵盖不同品种研究领域。

免责声明

• 本报告仅供创元期货客户使用，信息来源于公开渠道，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性与完整性。
• 未经授权，任何机构和个人不得复制、翻版、发布或引用本报告内容。

分支机构联系方式