20240426-太平洋-漫步者-002351.SZ-漫步者_2024Q1利润端高增_耳机音响两大核心业务快速增长_5页_636kb

漫步者公司（股票代码002351）在2023年和2024年第一季度展现出显著业绩增长。2023年年报显示，公司实现营收2694亿元，同比增长2164%；归母净利润420亿元，同比增长7017%；扣非归母净利润378亿元，同比增长7060%。2024年一季报进一步数据为：营收679亿元，同比增长2508%；归母净利润109亿元，同比增长4344%；扣非归母净利润107亿元，同比增长4395%。公司还宣布了每10股派发现金红利200元的分红方案，体现了较好的股东回报。

公司核心业务中，耳机、音响和汽车音响均实现快速增长。2023年，耳机产品营收达1791亿元，增长2248%；音响产品营收为828亿元，增长2065%；汽车音响营收0.11亿元，增长119%。海外业务表现突出，国外营收达2072亿元，增长1790%，而国内市场增长3602%，海外收入增速显著。销售模式上，经销收入达1812亿元，增长2928%，显示出渠道扩张优势。

财务指标方面，2023年第四季度至2024年第一季度，毛利率和净利率双升。毛利率分别为40.71%和40.08%，同比分别增加4.62和5.56个百分点；净利率分别为18.16%和18.18%，同比增加6.57和2.85个百分点，主要得益于产品结构优化。费用率变化明显，销售费用率大幅上升，系市场宣传和人工成本增加所致；管理、研发和财务费用率基本稳定或小幅调整，财务费用率下降则归因于利息收入增加。

在产品端，公司推出多款新品，如游戏鼠标G3MPRO和开放式蓝牙耳机ComfoSolo，丰富产品矩阵。渠道拓展上，国内通过独家经销商和电商平台如京东、天猫保持主导地位，线上新兴渠道如抖音增长迅速；海外在亚马逊等国际平台业务飞速发展，品牌影响力稳步提升。

投资建议中，太平洋证券首次覆盖公司，给予“买入”评级，目标价参考昨收盘1288元。预计2024-2026年归母净利润分别为531亿元、629亿元、723亿元，对应EPS为0.60元、0.71元、0.81元，当前PE为2156倍、1821倍、1584倍，体现了高增长潜力。风险方面，需警惕原材料成本上升、汇率波动及市场竞争等因素。

总体而言，公司凭借核心业务增长和战略优化，前景光明，建议长期持有。