20250829-太平洋-漫步者-002351.SZ-漫步者_2025Q2收入表现稳健_音响和海外业务实现逆势快增_5页_659kb

总结

漫步者公司（股票代码002351）2025年半年报显示，公司2025年上半年营收13.53亿元，同比下降1.95%；归母净利润2.00亿元，同比下降9.07%；扣非归母净利润1.88亿元，同比下降12.01%。公司维持“买入”评级，12个月目标价待定。

分季度分析，2025年第二季度营收6.94亿元，同比下降0.90%，表现平稳；归母净利润0.98亿元，同比下降11.59%，主要因股权激励费用增加。分业务来看，耳机业务收入7.90亿元，同比下降10.85%，短期承压；音响收入5.08亿元，同比增长17.40%，实现逆势增长；汽车音响收入0.05亿元，同比下降10.29%，但市场潜力持续。分地区来看，境内收入10.43亿元，同比下降5.93%；境外收入3.10亿元，同比增长14.30%，海外扩张和口碑提升驱动增长。

财务指标显示，2025年第二季度毛利率39.80%，同比下降2.56个百分点，净利率15.42%，同比下降1.96个百分点。费用控制方面，销售费用率合理，财务费用率小幅上涨。投资建议指出，AI赋能耳机行业和OWS市场增长可望公司受益，TWS耳机和AI产品将推动收入增长。同时，员工持股计划有望提升员工积极性和核心竞争力。

预测未来2025-2027年归母净利润分别为5.19亿元、6.03亿元和7.03亿元，对应PE分别为23.97倍、20.64倍和17.72倍。整体盈利能力指标如毛利率和净利率预计稳步提升。风险包括原材料、人工成本上涨、管理扩张风险、汇率波动和技术市场不确定性。