食品饮料行业：Q2收入利润双位数增长，期待消费潜力持续释放-20200915-银河证券-54页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2020年Q2，食品饮料行业实现收入利润双位数增长，展现出较强的韧性。8月份PMI为51.0，制造业整体平稳运行，食品烟酒价格同比上涨8.8%，对CPI影响显著。食品饮料板块市场表现强劲，8月涨幅达12.04%，在28个一级行业中排名第1，估值相对A股溢价达到历史高位。

主要观点

• 行业整体表现：2020年Q2食品饮料板块营业收入同比增长13%，归母净利润同比增速达25.57%，在申万一级行业中分别排名第7和第10。
• 细分品类增长：肉制品、调味发酵品、乳品等细分行业收入增速较快，利润改善明显。
• 市场表现强劲：食品饮料板块8月涨幅领先，估值相对A股溢价达到历史高位。
• 消费复苏：8月份社零增速年内首次转正，消费对经济形成支撑，食品饮料行业受益于消费市场持续好转。

关键信息

一、上游价格抬升，终端销售坚挺

• 食品饮料行业关系民生，民族品牌逐渐崛起。
• 8月份社零增速首次转正，居民生活逐步恢复。
• 食品烟酒价格同比上涨8.8%，影响CPI约2.71个百分点。
• 食品工业PPI环比微降，但行业利润累计同比持续恢复。

二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中

• 食品饮料行业整体进入成熟期，但部分细分行业仍维持高增速。
• 白酒行业高端品牌表现亮眼，价增空间大于量增。
• 调味品行业受益于外出用餐和消费升级。
• 乳品行业三四线城市及以下增长动力强劲，细分品类增速分化。
• 啤酒行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升。

三、行业面临的问题及建议

• 现存问题：

  • 综合实力与国际巨头差距较大。
  • 食品安全问题备受关注。
  • 需求走弱催生消费升级和降级之辩。

• 建议及对策：

  • 发力研发创新，探索并购外延。
  • 健全法律法规，加强监管体系。
  • 政策加以引导，还原真实需求。

四、行业在资本市场中的发展情况

• 上市公司收入、利润总和分别占食品工业的9%和29%。
• 8月份食品饮料板块估值相对A股溢价达到历史高位。
• 国内食品饮料板块PE、PB均高于美股。
• 食品饮料板块8月市场表现居前，涨幅达12.04%，在28个一级行业中排名第1。

投资建议

• 白酒：建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等龙头品牌，其长期竞争优势和业绩动力明显。
• 大众品：三全食品等公司仍具有相对确定性，可继续关注。
• 把握价值驱动核心进行配置：在消费复苏和疫情后市场环境下，注重品牌价值和行业增长潜力。

风险提示

• 食品安全风险。
• 下游需求走弱风险。
• 行业政策风险。

核心组合

数据支持

• 2020年8月食品饮料板块市盈率为50.23倍，处于历史中等偏高水平。
• 食品饮料板块相对全部A股溢价率162.67%，相对非银行A股溢价率89.94%。
• 国内食品饮料板块PE、PB均高于美股，但PPI同比降幅较大。

总结

食品饮料行业在2020年Q2展现出较强的抗风险能力和增长韧性，受益于消费复苏和疫情后市场回暖。细分品类中，肉制品、调味发酵品、乳品表现尤为突出，白酒、调味品等细分行业亦有良好增长。虽然行业整体面临国际竞争、食品安全和需求变化等挑战，但通过研发创新、政策引导和品牌建设，有望实现持续发展。食品饮料板块在资本市场中表现强劲，估值相对A股溢价达到历史高位，具有较高的投资价值。