20200915-中国银河-食品饮料行业_Q2收入利润双位数增长_期待消费潜力持续释放_54页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

行业表现

• 收入与利润双位数增长：2020年Q2，食品饮料板块营业收入同比增长13%，归母净利润同比增速达25.57%，在28个申万一级行业中分别排名第7和第10。
• 市场表现突出：2020年8月，食品饮料板块上涨12.04%，在28个一级行业中排名第1；估值相对A股溢价达到历史高位。

上游与下游情况

• 上游价格回升：8月PMI为51.0，制造业平稳运行；生鲜乳价格同比增速回升；猪肉、活猪、仔猪价格在8月上涨后盘整，仔猪价格创年内新高。
• 终端销售坚挺：8月社零增速年内首次转正，居民生活逐步恢复；食品烟酒价格同比上涨8.8%，影响CPI约2.71个百分点。

行业趋势

• 细分品类高增速：即饮茶、包装水、酸奶等细分品类增长显著；调味品、乳品、肉制品收入增速居前。
• 品牌集中度提升：白酒、调味品、乳品等行业呈现市占率向龙头集中的趋势，高端品牌表现尤为突出。

主要观点

行业整体

• 食品饮料行业整体进入成熟发展期，但部分细分品类仍维持高增速。
• 消费对经济形成支撑，疫情后消费品市场持续好转，消费升级趋势明显。

白酒行业

• 高端白酒表现亮眼，价增空间大于量增，具有长期成长性。
• 次高端白酒受益于消费升级，市场潜力巨大。

调味品行业

• 外出用餐和消费升级推动行业增长，餐饮市场增速高于零售市场。
• 中国调味品市场仍以中低端为主，未来仍有升级空间。

乳品行业

• 三四线城市及以下增长动力强劲，细分品类如酸奶、奶酪增长可期。
• 乳制品消费升级趋势明显，与发达国家相比仍有较大提升空间。

啤酒行业

• 行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升。
• 中高端市场持续扩容，价格提升和结构优化成为主要发展方向。

关键信息

行业数据

• 2019年食品饮料板块营业收入同比增长14.78%，归母净利润同比增长14.28%，均强于A股整体。
• 2020年Q2食品饮料板块营业收入同比增长13.00%，归母净利润同比增长25.57%。

上市公司情况

• 食品饮料行业共有102家上市公司，占A股总市值约7.7%。
• 白酒行业市值占比最高，约为66%。
• 食品饮料板块上市公司收入、利润分别占食品工业的9%、29%。

估值情况

• 8月食品饮料板块市盈率（TTM）为50.23倍，处于历史高位。
• 相对A股的溢价率高达162.67%，相对非银行A股溢价率89.94%。

投资建议

品牌与龙头

• 建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等白酒龙头。
• 三全食品等大众消费品具有稳健增长和相对确定性。

估值与配置

• 抓住价值驱动核心，配置食品饮料板块，把握行业复苏和消费升级带来的增长机会。

风险提示

• 食品安全风险：历史上多次食品安全事件对行业造成负面影响。
• 下游需求走弱风险：消费增速放缓可能影响行业增长。
• 行业政策风险：政策变化可能影响行业发展趋势。

行业发展建议

品牌与创新

• 发力研发创新，丰富产品体系，提升品牌溢价能力。
• 探索并购外延，加速市场扩张。

法律与监管

• 健全法律法规，加强监管体系，提升食品安全标准。
• 强化法律惩罚措施，提升违法违规成本。

政策引导

• 利用政策引导，还原真实消费需求。
• 支持国产婴幼儿配方乳粉发展，提升品质和竞争力。

总结

食品饮料行业在2020年Q2表现出强劲增长，得益于消费市场的复苏和疫情后的需求释放。上游原材料价格有所回升，终端销售保持坚挺，行业利润持续改善。细分品类如白酒、调味品、乳品等增长显著，品牌集中度进一步提升。尽管行业面临食品安全、需求放缓和政策变化等挑战，但通过研发创新、并购扩张、法律监管和政策引导，行业有望实现更高质量的发展。投资建议关注龙头企业，把握消费升级和市场复苏带来的增长机会。