20181101-招商证券-十一月观点及金股推荐_30页_1mb

定期报告总结

一、核心内容概述

本报告是招商证券于2018年11月发布的市场观点及投资建议，涵盖宏观、债券、策略、行业分析及重点推荐股票等内容。报告指出，全球经济环境对A股市场构成压力，但国内宏观环境有利于利率下行，政策支持与低估值为股市提供支撑。A股市场在11月进入关键切换期，市场底部可能在此期间出现，小盘风格或重新占优，重点关注TMT、次新、地产和基建等板块。

二、主要观点

1. 宏观与利率

• 美债收益率上行引发的美股回调难以短期内结束，全球风险资产普遍低迷，新兴市场压力更大。
• 当前宏观环境有利于利率下行，资金利率已触及“政策底”，但“经验底”仍需央行进一步降息。
• 央行货币政策转向“合理稳定”，而非“合理充裕”，暗示流动性边际宽松。
• 资本流出规模需重点关注，若单月突破400-500亿美元，将引发政策反应。

2. 策略

• A股进入关键切换月，未来三年市场底部可能在11月出现。
• 11月后小盘风格或占优，关注TMT、次新等板块。
• 地产和基建受益于流动性宽松和政策转暖，值得重视。
• 10月股权质押压力加大，金融政策放松，为市场活跃度提升提供支撑。
• 并购政策边际放松，壳价值可能重新崛起，2019年并购上行周期有望开启。

3. 行业分析

• 银行：招商银行和宁波银行被重点推荐，估值处于历史底部，盈利稳定。
• 非银行金融：中国平安和中信证券受益于政策放松和估值修复。
• 房地产：万科A和中南建设被推荐，受益于政策宽松和估值修复。
• 煤炭：陕西煤业和潞安环能被推荐，估值处于历史低位，盈利稳定。
• 公共事业/环保：先河环保和聚光科技受益于环保督查常态化。
• 钢铁：马钢股份和三钢闽光被推荐，受益于需求回暖和估值修复。
• 有色：紫金矿业和云海金属被推荐，受益于行业集中度提升和盈利改善。
• 交通运输：深圳机场和申通快递被推荐，受益于旺季和电商渗透率提升。
• 化工：利尔化学和扬农化工被推荐，受益于环保政策和行业集中度提升。
• 汽车：一汽富维和比亚迪被推荐，受益于新能源汽车销量超预期。
• 机械：三一重工和杰瑞股份被推荐，受益于行业复苏和政策托底。
• 军工：中航机电和中航电测被推荐，受益于行业周期和政策支持。
• 电力设备：国电南瑞和正泰电器被推荐，受益于行业景气度提升。
• 社会服务：宋城演艺和中国国旅被推荐，受益于政策支持和业绩增长。
• 传媒：视觉中国和芒果超媒被推荐，受益于内容需求和行业集中度提升。
• 通信：烽火通信和金信诺被推荐，受益于行业景气度和政策支持。
• 计算机：用友网络和中新赛克被推荐，受益于行业景气度和政策支持。
• 中小市值：安车检测和佩蒂股份被推荐，受益于行业周期和政策支持。

三、关键信息

1. 估值与盈利

• 多个行业估值处于历史低位，如银行（PB 0.8x）、钢铁（PE 3.5x）、煤炭（PE 8x）。
• 多数推荐公司PE估值在10倍以内，具备估值修复潜力。

2. 政策支持

• 金融政策放松，鼓励并购重组、放开私募基金投资、修订回购制度。
• 房地产政策转向“稳地价、稳房价、稳预期”，部分城市取消限价。
• 环保政策从“一刀切”转向“精准切”，推动行业进入系统化治理阶段。

3. 风险提示

• 宏观经济下行风险、中美贸易摩擦、资本流出超预期、政策超预期强化。
• 需求下滑、项目进展不及预期、汇率波动、行业竞争加剧。

四、重点推荐公司及理由

五、总结

本报告综合分析了2018年11月的宏观经济环境、政策变化及行业走势，认为A股市场在11月将迎来关键切换，小盘风格可能占优，同时地产、基建、TMT等行业具备投资机会。多个行业估值处于历史低位，政策支持与市场环境改善将推动估值修复和业绩增长。重点推荐的公司涵盖了多个领域，包括银行、房地产、煤炭、钢铁、化工、有色、汽车、交通运输等，均具备较强的盈利能力和估值修复潜力。然而，需警惕宏观经济下行、中美贸易摩擦、资本流出、政策变化等风险因素对市场的冲击。