20240712-国联证券-燕京啤酒-000729.SZ-Q2业绩超预期_改革红利持续释放_3页_234kb

燕京啤酒（000729）总结

核心内容

燕京啤酒在2024年上半年业绩表现超预期，预计实现归母净利润7.19-7.97亿元，同比增长40%-55%；扣非净利润7.00-7.75亿元，同比增长60%-77%。公司二季度业绩预计继续增长，单季度归母净利润与扣非净利润分别达到6.17-6.94亿元和5.97-6.72亿元，净利率预计提升至15%-16%。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2024年半年度业绩预告显示，盈利能力显著提升，主要得益于产品结构优化、降本增效及市场拓展。
• 产品升级与市场扩张：U8系列产品持续发力，带动整体销量增长，公司也在推进空白市场与新品的开发，进一步完善产品矩阵。
• 区域战略推进：公司重点巩固传统优势区域（如北京、河北、内蒙）的市场份额，同时加快东三省、四川、山东等成长型市场建设，以及华中、华东、华南等弱势区域的市场开发，加速全国化进程。
• 改革红利释放：公司持续推进人员配置优化、供应链效率提升与数字化升级，显著改善成本费用结构，增强盈利能力。
• 盈利预测与估值：公司预计2024-2026年营业收入分别为153.47/163.94/172.16亿元，归母净利润分别为9.42/12.45/15.62亿元，EPS分别为0.33/0.44/0.55元/股，3年CAGR为34.32%。当前市盈率（P/E）为26.7，市净率（P/B）为1.7，EV/EBITDA为6.5，估值逐步下降，但盈利预期持续提升。

关键信息

业绩表现

• 2024H1归母净利润：7.19-7.97亿元，同比增长40%-55%
• 2024H1扣非净利润：7.00-7.75亿元，同比增长60%-77%
• 单Q2归母净利润：6.17-6.94亿元，同比增长37.28%-54.44%
• 单Q2扣非净利润：5.97-6.72亿元，同比增长56.56%-76.21%

产品与市场策略

• 大单品带动增长：U8系列产品持续发力，带动小只、听装等产品增长。
• 区域拓展：加强传统优势区域销售，推进成长型市场建设，加速弱势区域开发。
• 产品矩阵升级：通过不断迭代新品，推动产品结构优化与高端化进程。

盈利能力与财务指标

• 净利率提升：公司净利率从2023年的4.54%提升至2024年的8.47%，预计未来三年继续增长。
• 毛利率改善：毛利率从2022年的37.44%提升至2024年的41.63%，显示成本控制与产品溢价能力增强。
• ROE与ROIC增长：ROE从2022年的2.62%提升至2024年的6.53%，ROIC从3.87%提升至13.24%，反映公司资产回报率显著提高。

财务预测摘要

估值比率

风险提示

• 原材料价格波动
• 大单品增速不及预期
• 市场竞争格局变化

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：8.92元

分析师信息

• 分析师：邓周贵、徐锡联、刘景瑜
• 执业证书编号：S0590524040005、S0590524040004、S0590524030005
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