20260707-国盛证券有限责任公司-燕京啤酒-000729.SZ-Q2业绩超预期_高端化进程延续_3页_694kb

报告摘要

燕京啤酒（000729.SZ）总结

核心内容概述

燕京啤酒（000729.SZ）在2026年第二季度业绩表现超预期，预计实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25.00%-35.00%；扣非归母净利润13.47-14.51亿元，同比增长30.00%-40.00%。公司持续推动“一核两翼”战略，以啤酒主业为核心，同时拓展饮料和健康食品业务，强化渠道精耕和品牌建设，提升产品结构和盈利能力。

主要观点

业绩表现

2026H1：归母净利润预计13.79-14.89亿元，同比增长25.00%-35.00%；扣非归母净利润预计13.47-14.51亿元，同比增长30.00%-40.00%。
2026Q2：归母净利润预计11.14-12.24亿元，同比增长18.80%-30.56%；扣非归母净利润预计10.89-11.92亿元，同比增长23.23%-34.96%。

战略布局

公司围绕“一核两翼”战略推进“十五五”规划，以啤酒为核心，重点发展燕京U8、燕京A10等大单品，优化产品结构。
同时拓展饮料和健康食品业务，丰富产品矩阵，增加营收来源。
推行卓越管理体系建设，通过供应链变革、精益管理、数字化建设提升运营效率。

高端化进程

公司持续推动产品高端化，结合消费升级趋势，加速高端品牌建设。
2026年3月推出高端新品A10，进一步提升品牌溢价和市场竞争力。

投资建议

维持“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别同比增长23.2%、19.6%、17.0%，达到20.7亿元、24.7亿元、28.9亿元。
业绩有望持续释放，EPS从0.37元/股增长至1.03元/股，ROE从7.2%提升至15.1%。

关键信息

财务预测

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	14,667	15,333	16,097	16,879	17,631
归母净利润（百万元）	1,056	1,679	2,069	2,474	2,894
EPS（元/股）	0.37	0.60	0.73	0.88	1.03
P/E（倍）	29.1	18.3	14.8	12.4	10.6
P/B（倍）	2.1	2.0	1.9	1.7	1.6

财务状况

资产负债率：持续下降，从2024年的32.1%降至2028年的26.8%。
净负债比率：从-42.8%（2024A）逐渐变为-46.2%（2028E），显示公司财务结构持续优化。
流动比率：从1.7提升至2.2，流动性增强。
速动比率：从1.1提升至1.5，短期偿债能力增强。
毛利率：从40.7%逐步提升至46.8%，盈利能力增强。
净利率：从7.2%提升至16.4%，净利润增长显著。
ROE：从7.2%提升至15.1%，资本回报率持续改善。

投资现金流

现金净增加额从-602百万元（2024A）提升至2148百万元（2028E），公司现金流状况改善。

风险提示

行业竞争加剧
原材料成本上涨
餐饮需求恢复不及预期

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师李梓语、黄越撰写，执业证书编号分别为S0680524120001和S0680525050002。报告内容基于分析师个人判断，不构成任何投资建议。

投资评级说明

买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

股票信息

项目	数据
行业	非白酒
07月06日收盘价（元）	10.90
总市值（百万元）	30,722.08
总股本（百万股）	2,818.54
自由流通股（%）	89.04
30日日均成交量（百万股）	39.27