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燕京啤酒2024年半年度业绩预告点评：盈利超预期，改革成效有望加速兑现

核心要点

📉 业绩表现超预期：公司预计2024年上半年实现归母净利润719-797亿元，同比增长40%-55%；扣非净利润700-775亿元，同比增长60%-77%，超出市场预期。

📈 主要增长驱动力：

1. 大力改革增效：新管理层推动产销分离，减少冗员与冗产，压降管理费用，盈利能力持续提升。
2. 产品销量快速增长：核心产品燕京U8销量同比增超30%，实现量价齐升，产品结构高端化趋势明显。
3. 原料成本下降：2024年啤酒原料成本显著下行，叠加供应链优化，推动毛利率提升。

💼 未来展望：

1. 产品持续高增长：燕京U8在低消费场景复苏时期表现优于行业，预计2024下半年基数走低，U8仍将保持增长。
2. 降本增效红利释放：公司降本增效政策有望在三季度旺季加速兑现，业绩确定性增强。
3. 长期规划完善：推出6-8元及10元以上产品以丰富大单品矩阵，渠道重点布局华南、华东，并持续扩张全国市场，增强抗风险能力。

💰 盈利预测与评级：

◼ 维持“买入”评级。
◼ 调高2024-2026年归母净利润至97/124/156亿元，同比增速分别为504%/280%/257%，对应净利率至63%/75%/89%。
◼ 公司当前股价对应PE分别为28/22/17倍，估值稳步下行。

⚠️ 风险提示：

◼ 行业竞争加剧风险；
◼ 消费场景复苏不及预期；
◼ 大单品放量或新品接力不及预期；
◼ 原材料价格波动风险。

（报告发布日期：2024年7月12日）