家用电器行业点评：增值税下降哪些家电公司最受益？-20190306-天风证券-12页_1mb

家用电器行业增值税改革影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了中央深化增值税改革对家用电器行业的影响，重点探讨了制造业增值税率从16%降至13%，交通运输业、建筑业等从10%降至9%的政策变化对家电行业的具体影响。根据企业议价能力和净利润基数，不同情形下的利润变化差异显著，其中议价能力强的龙头公司和净利润基数低的企业更可能受益。

主要观点

• 增值税改革背景：制造业增值税率从16%降至13%，交通运输业、建筑业等从10%降至9%，将显著降低企业税负。
• 影响机制：增值税对行业的影响主要体现在进项税率和销项税率两方面，分别影响成本和收入。
• 企业受益差异：
  • 议价能力强的龙头公司：如美的集团、青岛海尔、格力电器等，能有效将税率下降的红利转化为盈利提升。
  • 净利润基数低的企业：如创维数字、海信电器、新宝股份等，由于基数低，税率下降对净利润的提升效果更明显。
• 产业链地位：行业集中度越高，企业议价能力越强，因此白电行业龙头受益最大。
• 风险提示：房地产市场波动、宏观经济波动、原材料价格波动可能影响行业表现。

关键信息

增值税对行业影响的四种情形分析

受益企业分类

1. 白电龙头：

   • 美的集团：净利润提升幅度37.2%，情形二
   • 青岛海尔：净利润提升幅度61.0%，情形二
   • 格力电器：净利润提升幅度17.8%，情形二
   • 其他子行业龙头：如苏泊尔、九阳股份、三花智控、欧普照明、老板电器、华帝股份等，具有一定议价能力，受益较大。

2. 净利润基数低，增长潜力大的企业：

   • 创维数字：净利润提升幅度204.2%，情形二
   • 海信电器：净利润提升幅度93.0%，情形二
   • 新宝股份：净利润提升幅度53.5%，情形二
   • 东方电热：净利润提升幅度55.1%，情形二

企业受益情况（情形二）

企业受益情况（情形四）

结论

增值税率下调对家用电器行业的影响因企业议价能力和净利润基数而异。整体来看，具有强大品牌影响力和产业链议价权的龙头企业及净利润基数较低的企业更可能受益。非市场龙头的二三线品牌在竞争环境中可能将降税效果让利给下游，因此实际盈利提升有限。报告建议关注受益较大的企业，同时注意潜在风险。