20171030-安信证券-同花顺-300033.SZ-同花顺三季报点评_业绩低于预期_期待人工智能新业务突破_8页_645kb

报告摘要

同花顺2017年三季报总结

核心内容

同花顺（300033.SZ）在2017年前三季度业绩表现低于市场预期，营业收入为9.86亿元，同比下降17.49%；净利润为4.71亿元，同比下降34.78%。公司期末预收账款略有下滑，为7.64亿元。投资收益大幅减少，前三季度投资收益为4165.4万元，同比下降69.37%，主要受信托产品收益分红及大宗商品结算收益减少影响。

主要观点

业绩下滑原因：公司主要业务收入下降，投资收益减少，导致整体业绩下滑。
技术投入与转型：公司持续加大在人工智能技术上的投入，包括机器学习、自然语言理解、语音识别和新型人机交互技术，以推动智能投顾、智能客服等产品的研发。
政府合作拓展：同花顺积极拓展大数据服务，与各地政府部门合作，提供宏观经济预测预警分析系统、上市公司数据库系统等服务，推动其在电子政务领域的应用。
投资建议：公司被视为“人工智能+金融”时代的领跑者和稀缺受益标的，预计2017-2018年EPS分别为1.86元和2.14元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为70元。
风险提示：行业需求减少和政策监管风险是主要风险点。

关键信息

财务数据概览

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	1,441.9	1,733.7	1,560.3	1,872.3	2,246.8
净利润	957.2	1,211.6	1,000.6	1,151.7	1,420.9
每股收益(元)	1.78	2.25	1.86	2.14	2.64
每股净资产(元)	3.96	5.49	6.54	7.82	9.41

股价与市场表现

股价表现：截至2017年10月27日，股价为59.63元，6个月目标价为70元。
交易数据：
- 总市值：32,057.09百万元
- 流通市值：15,719.67百万元
- 总股本：537.60百万股
- 流通股本：263.62百万股
- 12个月价格区间：47.94/78.67元

盈利和估值

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
市盈率(倍)	33.5	26.5	32.0	27.8	22.6
市净率(倍)	15.1	10.9	9.1	7.6	6.3

财务指标

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	88.3%	91.8%	91.2%	92.0%	93.0%
营业利润率	75.5%	74.7%	69.3%	68.0%	69.1%
净利润率	66.4%	69.9%	64.1%	61.5%	63.2%
营业收入同比增速	442.9%	20.2%	-10.0%	20.0%	20.0%
净利润同比增速	1483.4%	26.6%	-17.4%	15.1%	23.4%

三季报财务表现

营业收入：98,633.36万元，同比下降17.49%
净利润：47,106.46万元，同比下降34.78%
每股收益：0.88元
三季度单季度收入下降：31.57%
三季度单季度净利润下降：48.47%

利润表（部分）

指标	1Q17	1H17	1-3Q17
营业总收入	268	605	986
营业总成本	164	325	499
营业利润	115	318	563
投资收益	11	38	42
净利润	102	286	471

三季报利润率变化

指标	1-3Q17	3Q17
毛利率	89.03%	90.31%
期间费用率	38.22%	41.3%
营业利润率	57.06%	64.26%
净利润率	47.76%	48.42%

营运资金与财务健康状况

三季度毛利率下降：3.05%
期间费用率上升：41.27%
资产负债率：27.1%
流动比率：3.34
速动比率：3.34
利息保障倍数：-16.66

公司动态

投资策略：公司年初公告以不超过10亿元自有资金进行证券投资，旨在打造人工智能资管平台。
技术应用：公司正利用大数据和人工智能技术构建新的盈利增长点，重点发展智能投顾和智能客服。
政府合作：公司积极拓展政府大数据服务，提供宏观经济预测、舆情监控等系统。

未来展望

盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.86元、2.14元和2.64元。
市场预期：公司被看好为“人工智能+金融”时代的领先者，具有较大的市场潜力。

风险提示

行业需求减少：可能影响公司业务增长。
政策监管风险：监管政策变化可能对公司运营产生影响。

投资建议

评级：维持“买入-A”评级。
目标价：6个月目标价为70元。

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

胡又文、吕伟声明其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎。

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本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，也不保证信息的完整性和准确性。投资者应自行关注更新或修改。

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