20171103-中原证券-同花顺-300033.SZ-季报点评_收入有所减少_预收款数额止跌回升_4页_768kb
报告摘要
同花顺(300033)季报点评总结
核心内容
本报告为中原证券对同花顺(300033)2017年第三季度业绩的点评，分析师顾敏豪，研究助理傅肿。报告指出公司在2017年前三季度收入和利润均有所下降，但预收款止跌回升，预计2018年收入有望恢复增长。同时，报告对公司的财务状况、盈利预测及投资评级进行了分析。
主要观点
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业绩表现：
- 2017年1-9月，公司实现营收9.86亿元，同比减少17.49%；
- 实现营业利润5.63亿元，同比减少33.46%；
- 实现净利润4.71亿元，同比减少34.78%；
- 基本每股收益减少至0.88元；
- 预收款在第三季度末达7.65亿元，环比增长0.74%，显示收入逐步确认的迹象。
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盈利能力：
- 2017年第三季度综合毛利率为90.31%，同比下降2.84个百分点；
- 预计2017年全年毛利率将有所回落，但2018年基本与2017年持平。
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投资收益：
- 2017年1-9月投资收益为4165万元，同比减少69.37%；
- 主要由于信托产品收益分红及大宗商品结算收益减少；
- 投资收益受市场波动影响较大，预计2018年对整体业绩贡献不大。
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行业与市场：
- 2017年11月1日，沪深两融余额突破1万亿元，预计将带动公司融资融券交易软件收入增长；
- 公司估值相对计算机软件行业较低，维持“买入”投资评级。
关键信息
财务数据（2017-9-30）
| 指标 | 数据（亿元） |
|---|---|
| 收入 | 9.86 |
| 营业利润 | 5.63 |
| 净利润 | 4.71 |
| 每股收益 | 0.88 |
| 毛利率 | 89.03% |
| 净资产收益率_摊薄 | 16.12% |
| 资产负债率 | 29.68% |
| 总股本/流通股 | 53760/26362.01（万股） |
预测数据（2017-2019）
| 指标 | 2017E（亿元） | 2018E（亿元） | 2019E（亿元） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 15.603 | 17.943 | 21.532 |
| 净利润 | 9.073 | 10.582 | 12.794 |
| 每股收益 | 1.69 | 1.97 | 2.38 |
| 市盈率 | 33.5 | 28.8 | 23.8 |
| 市净率 | 8.5 | 7.1 | 5.9 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）；
- 估值分析：按2017年11月2日收盘价56.62元计算，对应PE为33.5倍，PB为8.5倍，估值相对行业较低。
风险提示
- 设备发生故障；
- 被责令改正措施影响超预期；
- 监管政策变化；
- 系统性风险。
公司投资评级标准
| 投资评级 | 条件 |
|---|---|
| 买入 | 公司相对大盘涨幅15%以上 |
| 增持 | 公司相对大盘涨幅5%至15% |
| 观望 | 公司相对大盘涨幅-5%至5% |
| 卖出 | 公司相对大盘跌幅5%以上 |
行业投资评级标准
| 投资评级 | 条件 |
|---|---|
| 强于大市 | 行业指数相对大盘涨幅10%以上 |
| 同步大市 | 行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间 |
| 弱于大市 | 行业指数相对大盘跌幅10%以上 |
财务指标分析
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 442.9% | 20.2% | -10.0% | 15.0% | 20.0% |
| 净利润增长率 | 1483.4% | 26.6% | -25.1% | 16.6% | 20.9% |
| ROE | 45.0% | 41.0% | 25.5% | 24.6% | 24.6% |
| ROA | 26.9% | 29.7% | 18.1% | 18.4% | 18.0% |
| 毛利率 | 88.3% | 91.8% | 90.8% | 90.8% | 90.8% |
| 净利润率 | 66.4% | 69.9% | 58.1% | 59.0% | 59.4% |
结论
同花顺(300033)在2017年前三季度业绩承压，但预收款止跌回升，显示业务复苏迹象。分析师认为公司2018年收入有望恢复增长，维持“买入”评级。当前估值相对行业较低，具备一定投资价值。需关注市场波动、监管政策变化及公司内部运营效率等风险因素。
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