医药生物行业年度策略报告：医药政策大变革时代，创新大势所趋-20171230-川财证券-34页-1mb

医药行业2017年回顾与2018年展望总结

核心内容

2017年医药生物行业指数上涨3.56%，整体表现弱于市场，尤其医疗器械行业表现不佳，全年下跌9.72%。医药供给侧改革深化，带来产业结构调整和升级，产业链集中度提升，龙头公司显著受益。2018年，医药制造业盈利状况有望继续改善，创新药和高端仿制药迎来发展机遇，医疗器械行业景气度提升，生物制品进入收获期，疫苗行业回归高增长，中药板块内部分化，医药零售市场规模和集中度双升，医疗服务行业持续看好复制能力强、业务模式成熟的企业。

主要观点

2017年医药行业表现

• 医药生物行业指数全年上涨3.56%，低于上证综指和沪深300指数。
• 化学制剂板块表现最好，全年上涨14.33%；医疗器械行业表现最弱，全年下跌9.72%。
• 医药行业呈现强者恒强的趋势，大市值公司盈利增速显著高于中小市值公司。

2018年医药行业展望

• 创新药：药审政策大变革，创新药发展迎来重大机遇，优先审评审批加速新药上市。
• 生物制品：单抗药研发进入收获期，重磅疫苗上市值得期待，相关公司如复星医药、安科生物、智飞生物、沃森生物等有望受益。
• 医疗器械：创新器械获政策大力支持，龙头企业如乐普医疗、华大基因、万东医疗有望获得更大发展空间。
• 医药零售：市场规模和集中度双升，处方药外流趋势显现，国内零售巨头有望加速崛起。
• 医疗服务：鼓励社会资本进入，龙头企业有望加速扩张，业务模式成熟、复制能力强的企业更具优势。

关键信息

政策支持

• 药审政策改革：临床试验机构备案制缓解临床资源紧缺，优先审评审批加快新药上市。
• 医保政策：新版医保目录全面执行，36个谈判品种同步进入医保目录，以价换量可期。
• 一致性评价：2018年底前完成，通过评价的药品有望实现国产替代及部分进口替代。

行业数据

• 医药制造业：2017年1-10月收入和利润总额分别同比增长13.1%和18.2%，行业持续复苏。
• 医保基金：收入和支出增速放缓，预计未来难以实现高增长。
• 医药零售：2017年TOP100零售药店行业集中度达36.6%，显著提升。

重点推荐公司

1. 泰格医药：CRO行业景气度持续提升，盈利预测2017-2019年分别实现2.89、3.90、4.73亿元，给予“增持”评级。
2. 贝达药业：埃克替尼进入医保放量期，2018年销售额预计达13亿元，给予“增持”评级。
3. 康弘药业：创新药稀缺，康柏西普进入医保目录，预计2017-2019年归母净利分别为6.32亿、8.78亿、12.14亿，给予“增持”评级。
4. 长春高新：深耕生长激素领域，预计2017-2019年EPS分别为4.02、5.16、6.71元，给予“增持”评级。

风险提示

• 医药政策落地不及预期
• 新药研发不及预期
• 仿制药一致性评价推进不及预期

图表目录（摘要）

• 图1：2017年医药生物行业指数走势相对偏弱
• 图2：2017年医药生物行业指数上涨3.56%
• 图3：2017年医药生物各子行业指数涨跌幅
• 图4：2017年医药生物行业个股市值分布
• 图5：2017年医药生物上市公司净利增长规模效应明显
• 图6：2013-2017年医药制造业主营收入和利润增长情况
• 图7：医保基金收入和支出增长情况
• 图8：CDE纳入优先审评审批药品分类
• 图9：优先审评审批新药进口和国产比例
• 图10：2003-2017年化药1.1类新药获批临床数量情况
• 图11：2012-2017年上半年主要制药企业研发投入占比情况
• 图12：仿制药一致性评价流程图
• 图14：2015-2017年药店TOP100行业集中度
• 图15：2015年美国药店零售市场市占率情况
• 图16：2016年我国TOP5药店市占率情况
• 图17：2016年我国药店销售规模占比
• 图18：2015年美国药店销售规模占比
• 图19：2013-2016年CVS处方药占零售药店营业收入比重情况
• 图20：中美主要零售药店企业市值对比
• 图21：2013-2017年上半年全国医疗卫生机构总数
• 图22：2013-2017年公立医院与民营医院的发展情况

重点推荐公司盈利预测与估值

重点公司盈利预测与估值

• 泰格医药：预计2017-2019年分别实现归属母公司股东净利润2.89、3.90、4.73亿元，折合EPS分别为0.58、0.78、0.95元/股，对应PE分别为62、45、37倍。
• 贝达药业：预计2017-2019年营业收入分别为10.47、13.25、16.30亿元，归属于母公司净利润分别为2.77、3.49、4.25亿元，折合EPS分别为0.69、0.87、1.06元/股，对应PE分别为92、73、60倍。
• 康弘药业：预计2017-2019年归母净利分别为6.32亿、8.78亿、12.14亿，同比增长27%、39%、38%，对应PE分别为66、47、34倍。
• 长春高新：预计2017-2019年EPS分别为4.02、5.16、6.71元，对应PE分别为46、35、27倍，合理目标市值370亿元。

行业趋势与机会

• 医药行业在控费政策下，创新药和高端仿制药将成为主要受益者。
• 生物制品板块进入收获期，单抗药及类似物研发进度加快，疫苗行业回暖趋势持续。
• 医疗器械行业受益于政策支持和市场需求，高端器械有望迎来快速发展。
• 医药零售行业集中度和规模双升，整合能力强的企业有望成为行业龙头。
• 中药板块内部分化，OTC类品牌中药增长潜力大。
• 医疗服务行业受益于社会资本进入，龙头企业有望持续扩张。