20210325-西部证券-中兴通讯-000063.SZ-2020年年报点评_主营业务边际改善_后发优势逐步显现_9页_404kb

中兴通讯2020年年报总结

核心内容

中兴通讯2020年实现营业收入1014.5亿元，同比增长11.8%，显示出公司整体业务的稳健增长。尽管归母净利润同比下降17.3%至42.6亿元，但主要原因是2019年资产处置带来的非经常性收益。公司预计2021-2023年归母净利润将分别达到6,507亿元、8,500亿元和9,021亿元，对应EPS分别为1.41元、1.84元和1.96元，显示出业绩边际改善的趋势。

主要观点

• 5G建设稳步推进，毛利率有望改善
  2020年国内5G建设处于初步阶段，公司采取低价策略抢占市场，导致毛利率下降。随着产品价格回归正常和成本控制能力提升，预计2021年毛利率将有所回升。

• 消费者业务逐步发力，助力长期发展
  公司通过整合中兴、努比亚、红魔等资源，逐步向toC市场拓展，中兴微电子已成国内第二大芯片设计企业，并开始向2C业务供货，为公司打开新的增长空间。

• 政企业务增长显著，打开多个行业应用市场
  政企业务在2020年同比增长23.1%，达到112.72亿元。公司已在金融、能源、政务等领域取得突破，如GoldenDB分布式数据库在金融行业商用领先，中标广发银行项目，显示出在政企业务领域的强劲增长潜力。

• 公司战略进入全面超越期，增长空间打开
  公司计划在2021-2022年进入全面战略超越期，目标是成为世界500强企业，营收规模预计突破1500亿元。

关键信息

营收与利润增长预测

财务状况改善

• 营运能力提升：2020年公司经营性现金流同比增长37.4%至102.3亿元，远超归母净利润，显示公司现金流状况良好。
• 费用结构优化：销售费用下降3.7%，管理费用增长4.7%，但整体费用占比下降，研发费用持续增长，显示出公司对技术创新的重视。
• 资产负债率下降：从2019年的73.1%降至2020年的69.4%，资产结构持续优化。

市场表现

• 运营商市场份额提升：无线、承载、核心网三大领域市场份额均超30%，5G基站发货量全球第二，光网络全球运营商份额第二。
• 政企业务拓展成功：在金融、能源、政务、交通等行业实现突破，GoldenDB分布式数据库在金融行业商用领先。
• 消费者业务发展良好：手机及家庭终端业务增长，2020年第四季度PONONT发货量全球第一，5G路由器已在全球30多个国家和地区上市。

风险提示

• 5G建设不及预期
• 新产品研发不及预期
• 政企业务及消费者业务竞争加剧
• 中美关系恶化风险

投资建议

维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上，受益于5G建设及公司战略转型带来的增长空间。

联系方式

• 分析师：雏雅梅（S0800518080002）
  邮箱：luoyamei@research.xbmail.com.cn

• 联系人：张真桢
  电话：15905811012
  邮箱：zhangzhenzhen@research.xbmail.com.cn