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中国保险行业2025展望：拨云见日，价值增长曙光现

行业概况

中国保险业正经历高质量转型，2024年在政策扶持下进入新阶段。面对低利率环境，监管部门两年内三次下调寿险定价利率上限100bps，开启下行周期。在新“国十条”指导下，行业从规模扩张转向价值增长，预计2024年保费规模将突破57万亿元，同比增11%，保费密度达4053元/人。

寿险篇

• NBV驱动：2024年上市险企新业务价值率升至19.6%，主要因预定利率下调降低负债成本、监管窗口指导优化产品结构、渠道推行“报行合一”改善费差。
• 开门红预期：2025年NBV增长将延续，新单保费增速回归中高速增长。分红险占比提升、代理人产能优化将继续改善盈利。

财险篇

• 车险增量：新能源车渗透率提升至49.8%，推动车险保费增长，预计2025年增速达6%。“以旧换新”政策带动旺季保费大幅提升。
• 非车险创新：《财险高质量发展行动方案》落地，鼓励业态创新和差异化竞争。个人非车险（如意健险）承保利润空间打开。

投资策略

• 资负匹配：完善久期错配管理，推荐中国人寿、中国平安、中国太保。增配高股息资产平滑波动，应对利率下行。
• 战术配置：波段操作捕捉结构性行情，活跃头寸增至资本利得。

偿付能力

• 偿二代二期：2025年全面落地，推动险企通过资本补充债（1096亿元）和永续债优化偿付能力。
• 监管强化：非银同业存款利率自律管理进一步提升债券配置占比，资金成本优化。

投资建议

维持“增持”评级，推荐买入中国太保、中国人寿、中国平安、友邦保险。当前估值普遍交易于02-05倍FY25P/EV区间，股息率4%-7%，四季度震荡回调更多反映政策博弈。