核心内容
欧普康视于2022年发布三季报，整体业绩略超市场预期。2022年前三季度公司实现营业收入12.11亿元，同比增长21.58%；归母净利润5.05亿元，同比增长14.06%；扣非归母净利润4.64亿元，同比增长20.43%。经营活动现金流净额为5.57亿元，同比增长12.23%。
主要观点
业绩表现
- Q3业绩亮点：2022年第三季度营业收入为5.27亿元，同比增长23.63%；归母净利润2.47亿元，同比增长32.07%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长29.24%。
- 利润率提升：毛利率环比提升4.69个百分点至79.51%，净利率提升14.45个百分点至53.35%。
- 费用控制：销售费用率环比下降7.58个百分点至15.31%，管理费用率环比下降2.81个百分点至7.15%。
- 业绩驱动因素：Q3净利润增速高于营收增速，主要得益于6月定增资金带来的闲置资金理财收益，以及高毛利产品占比提升和费用管控措施。
需求恢复
- 随着疫情受控，Q3传统旺季需求逐步恢复，尽管8月下旬至9月部分区域受疫情影响，但整体订单情况向好。
- 公司主营产品角膜塑形镜仍处于销售上升通道。
关键信息
视光终端扩张
- 2022年上半年新增合作视光终端150余家，其中28家为控股终端。
- 合作终端总数已超过1500家，第三季度继续稳步推进。
研发进展
- 硬性接触镜冲洗液已获批。
- 巩膜镜临床试验即将进入临床。
- 自研镜片材料通过全性能检测和生物学评价。
- 超高透氧角塑临床实验顺利推进。
- 阿托品滴眼液院内制剂于2022年6月获批，有望带来增量收入。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为6.87/8.82/11.22亿元，对应EPS为0.77/0.98/1.25元。
- 估值：当前价45.05元，对应2022~2024年PE分别为59/46/36倍。
- 评级：维持“增持”评级。
风险提示
- 主营业务单一。
- 新品上市不及预期。
- 终端建设进度不及预期。
- 政策不确定性。
- 疫情反复。
财务数据概览
营收与利润
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
8.71 |
12.95 |
16.81 |
22.18 |
28.89 |
| 净利润（亿元） |
4.33 |
5.55 |
6.87 |
8.82 |
11.22 |
| EPS（元） |
0.71 |
0.65 |
0.77 |
0.98 |
1.25 |
现金流量
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（亿元） |
3.81 |
6.30 |
6.89 |
8.55 |
10.86 |
| 净现金流（亿元） |
1.08 |
3.29 |
73 |
581 |
842 |
资产负债表
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产（亿元） |
22.13 |
29.72 |
36.57 |
45.73 |
57.24 |
| 股东权益（亿元） |
19.91 |
25.36 |
27.78 |
35.54 |
45.41 |
| 货币资金（亿元） |
3.26 |
6.56 |
7.29 |
13.10 |
21.52 |
费用率与盈利能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
78.5% |
76.7% |
76.6% |
76.8% |
77.1% |
| 归母净利润率 |
49.8% |
42.8% |
40.9% |
39.7% |
38.8% |
| ROE（摊薄） |
24.7% |
25.0% |
24.7% |
24.8% |
24.7% |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
63 |
69 |
59 |
46 |
36 |
| PB |
15.6 |
17.3 |
14.5 |
11.4 |
8.9 |
| EV/EBITDA |
59 |
59 |
48 |
37 |
28 |
公司评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件等 |
总结
欧普康视2022年三季报显示公司业绩稳健增长，Q3需求恢复显著，利润率提升明显，主要受益于定增资金带来的财务收益及费用管控。公司持续扩大视光终端网络，稳步推进研发项目，具备较强增长潜力。盈利预测显示未来三年归母净利润将稳步增长，估值逐步下降，维持“增持”评级。需关注主营业务单一、新品推广、终端建设及政策变动等风险因素。
