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建发股份（600153）2022年年报点评：地产业务排名逆势提升，供应链业务增长稳健，维持“买入”评级

一、公司评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：未设定
• 关键假设：房地产结算金额增速逐年放缓（2023年20%、2024年18%、2025年15%）；供应链业务营收增速逐年稳定（2023-2025年分别为15%/12%/10%）

二、业务与财务表现

1. 供应链业务

   • 2022年营收6963亿元，同比增长139%；净利润401亿元，同比增长201%。
   • 货量同比增近10%（约2亿吨），消费品业务增速达428%。
   • 数字化平台推广成效显著，重点品类与供应商合作深化。

2. 地产业务

   • 全国房企排名提升至第10位（较上年提升11名），权益销售金额占比达80%。
   • 单个城市销售超50亿元的项目14个，回款率达96%、104%。
   • 土储资源优质，一二线城市货值占比超70%。

三、财务亮点

• 盈利能力：2022年毛利率38%，同比上升；净利率14%，虽微降仍保持稳健。
• 负债与现金流：期末合同负债2275亿元（大增161%），2023年净利润预计同比增15-18%。
• 成长预期：2023-2025年净利润复合增速13-15%，资产周转率提升，ROE稳步上行。

四、风险提示

• 竣工交付延迟、销售放缓、供应链拓展不及预期等风险。

五、投资建议

• 结合地产业务资源储备与供应链业务稳健增长，维持“买入”评级，建议积极关注。