20230902-国盛证券-建发股份-600153.SH-业绩短期承压_销售拿地表现积极_3页_752kb

建发股份业绩分析总结

总体概况

受开发业务毛利率下降和大宗商品价格波动等因素影响，2023上半年建发股份营收383.43亿元，同比增长48%，但归母净利润降至19.2亿元，同比大幅下降296%。

业务分析

开发业务方面：
营收同比增258%至329.1亿元，但因毛利率下滑7个百分点至15%，净利润同比降598%，亏损25亿元。无上年同期处置股票收益07.9亿元。
销售方面：全口径销售金额1244.2亿元（YoY +511%），其中建发房产941.7亿元（YoY +396%），联发集团30.25亿元（YoY +1032%）。公司于核心城市获取大量优质土储（金额7214亿元），一、二线城市储备全口径货值占比超70%。

供应链运营业务方面：
营业收入350.5亿元，同比增长32%，净利润167亿元，同比降幅207%。无上年同期并购收益贡献净利润11.5亿元。
业务规模持续扩张：经营货量超9700万吨，同比增长超11%。其中钢材货量超3000万吨（+22%），农产品货量超1500万吨（+7%）。
国际化与新领域拓展：进出口和国际业务总额近198亿美元（+7%），占供应链业务近41%。消费品业务收入27.6亿元，同比增长355%。

风险提示

政策放松不及预期、毛利率改善不及预期。

投资建议

维持“买入”评级。理由：公司土储优质，供应链业务龙头地位稳固，未来增长有支撑。预计2023-2025年营收分别为951、1066、1180亿元，归母净利润分别为68、76、85亿元，对应PE为47、42、38倍。

财务数据摘要

营收同比增长177%，净利润同比下降7%。核心业务毛利率32%，仍保持较好盈利能力。

2023/2024/2025年预期：

• 营收：951/1066/1180亿
• 归母净利润：68/76/85亿
• EPS：23/25/28元
• PE：47/42/38倍