20211027-天风证券-海格通信-002465.SZ-研发加大导致Q3净利润微降_订单持续落地长期成长可期_4页_282kb

报告摘要

海格通信（002465）总结

核心内容

海格通信在2021年前三季度实现了营收和净利润的稳步增长，尽管第三季度净利润出现小幅下滑，但整体表现依然稳健。公司通过加大研发投入和拓展高毛利业务，进一步提升了盈利能力，并积极布局未来增长点。

主要观点

经营业绩增长：公司2021年前三季度营收达35.56亿元，同比增长14.64%；归母净利润为3.82亿元，同比增长15.56%；扣非净利润为3.15亿元，同比增长35.73%。
第三季度净利润微降：Q3营收11.15亿元，同比增长11.64%；归母净利润1.07亿元，同比减少8.24%；扣非净利润8869.48万元，同比增长2.19%。净利润下滑主要由于研发投入增加。
毛利率提升，净利率稳定：公司通过优化采购渠道和拓展高毛利业务，毛利率提升2.84个百分点，归母净利率基本持平。
研发费用增长：公司加大在无人系统、北斗三代及综合数据链等创新业务的研发投入，虽短期影响利润，但长期有助于构建核心竞争力。
资本运作积极：公司启动了子公司驰达飞机分拆上市计划，旨在拓宽融资渠道、提升综合竞争力，并为投资者提供更清晰的业务展示。
军工通信订单落地：公司上半年公告订单达13.41亿元，占2020年全年订单的61.85%，显示其在军工通信领域的强劲市场需求。
未来布局广阔：公司积极布局北斗导航、卫星互联网、智能无人系统、5G、模拟仿真、通导测试等领域，提升行业和大众应用的市场竞争力。
盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为6.8、8.5和10.6亿元，对应PE分别为34、27和22倍，维持“增持”评级。
风险提示：包括合同执行进度、北斗应用发展、技术研发及市场竞争等方面的不确定性。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

项目	2021Q3	2021全年	2020全年	2019全年
营收	11.15	35.56	5.12	4.61
归母净利润	1.07	3.82	5.86	5.19
扣非净利润	0.89	3.15	5.86	5.19

财务预测（单位：亿元）

年份	营收	净利润	EPS	市盈率（P/E）
2021E	58.51	6.80	0.30	34.19
2022E	68.40	8.54	0.37	27.22
2023E	79.77	10.65	0.46	21.83

财务比率

指标	2021E	2022E	2023E
毛利率	37.86%	39.10%	39.82%
净利率	11.62%	12.49%	13.35%
ROE	7.32%	8.82%	10.47%
ROIC	14.46%	14.13%	17.28%
资产负债率	30.80%	31.07%	36.29%
净负债率	3.04%	-0.13%	4.74%
流动比率	2.41	2.46	2.16
速动比率	1.83	1.85	1.59

基本数据

项目	数值
A股总股本（百万股）	2,304.45
流通A股股本（百万股）	2,265.06
A股总市值（百万元）	23,251.89
流通A股市值（百万元）	22,854.44
每股净资产（元）	4.35
资产负债率（%）	27.03