20180507-华创证券-环卫行业深度报告_市场持续扩容_龙头高歌猛进_35页_1mb

环保工程及服务行业深度报告总结

核心内容

环卫服务是当前环保行业中最具潜力的细分领域之一，随着国家政策、市场空间的持续推动，其发展速度和市场容量不断扩大。环卫服务涵盖垃圾、粪便的收集、运输、处理、处置及综合利用，是保障人民健康生活、提升城市文明的重要组成部分。

主要观点

1. 环卫服务市场年运营空间超过2000亿

通过三种方式测算，环卫服务市场空间在1970亿至2500亿元之间。若考虑垃圾分类市场，未来空间将更为广阔。

2. 环卫服务市场高增速持续

自2013年政府推动购买公共服务政策以来，环卫服务市场化订单保持稳定高增速。当前市场化渗透率约20%，市场仍处蓝海状态，预计未来四五年将持续高速增长。

3. 投资建议

具备先发优势和产业链整合能力的企业有望在行业中脱颖而出。建议关注龙马环卫（603686.SH）和启迪桑德（000826.SZ）。

4. 风险提示

行业竞争加剧可能导致毛利率下滑；项目落地不达预期可能影响企业发展。

市场规模

城乡一体化发展

城乡环卫市场成为环卫服务的重要组成部分，2016年城市环卫服务市场空间约为1500亿元，农村市场空间约为470亿-700亿元，合计约2000亿元。

垃圾分类市场

2017年，垃圾分类政策推动市场快速扩展，试点城市户均费用约134元，预计2017年城市垃圾分类市场空间约为350亿元，农村市场空间约为164亿元。若将垃圾分类纳入整体市场，预计全环卫市场空间将在2320亿-2850亿元之间。

市场增长趋势

2015-2017年，环卫市场化项目数量从2876个增至7937个，合同金额从489亿元增至1701亿元，显示出行业持续高增长的态势。

市场竞争格局

市场集中度低

目前市场集中度较低，没有一家企业市占率超过10%，CR4不足20%。随着行业成熟，预计未来市场集中度将逐步提升。

企业类型多样

市场参与者主要包括：

• 大型国有企业（如北控、北京环卫）
• 环卫设备起家的企业（如龙马环卫）
• 固废处理起家的企业（如启迪桑德）
• 地域性环卫企业（如玉禾田、侨银环保）

竞争特点

• 北控和北京环卫凭借政府资源和品牌效应占据市场先机
• 龙马环卫以装备+服务双轮协同发展
• 启迪桑德以固废一体化龙头为核心竞争力
• 玉禾田注重传统环卫业务和智慧化服务

行业发展趋势

模式创新与技术提升

随着市场化推进，行业逐渐从传统模式走向智能化、多样化。环卫服务项目开始引入大数据、物流、广告等增值服务，提升综合效益。

垃圾分类成为新亮点

垃圾分类作为未来环保行业的重要组成部分，预计将成为推动行业持续增长的重要动力。

推荐公司及评级

关键信息

• 环卫服务市场空间广阔，预计年运营规模在1970亿-2500亿元
• 垃圾分类市场将带来新的增长点，市场规模约350亿-500亿
• 环卫市场化进程快速推进，政府购买服务和PPP模式成为主流
• 行业集中度将逐步上升，龙头企业有望实现跨越式发展
• 环卫行业具有垄断性、规模性和政府付费等显著特征

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑
• 项目落地不达预期可能影响企业业绩表现

附录

• 龙马环卫、北控城市服务、北京环卫、启迪桑德等领先企业在手项目众多，涵盖城乡环卫一体化、垃圾分类等多个领域，显示其在行业中的广泛布局和强大竞争力。