20210328-天风证券-硅宝科技-300019.SZ-建筑胶高歌猛进_工业胶崭露头角_3页_749kb

硅宝科技（300019）总结

核心内容

硅宝科技在2020年实现收入和净利润的快速增长，表现出强劲的市场表现和业务拓展能力。公司主要业务集中在建筑胶和工业胶领域，其中建筑胶业务增长显著，工业胶则因并购和市场需求推动实现爆发式增长。

主要观点

• 业绩表现优异：2020年公司实现营业收入15.24亿元，同比增长49.66%；归母净利润2.01亿元，同比增长52.98%。2021年第一季度预计归母净利润0.27-0.3亿元，同比增长160%-189%，业绩超预期。
• 业务结构优化：建筑胶收入10.86亿元，同比增长37.78%；工业胶收入3.02亿元，同比增长169%。其中，电子用胶因并购拓利科技，同比增长761%；光伏胶、电力用胶、汽车胶分别同比增长36.9%、153.3%、24.75%。
• 毛利率波动：4季度受原料价格上涨影响，毛利率降至29.8%，同比下降5.94个百分点，环比下降5.21个百分点。但公司通过结构调整，毛利率逐季提升。
• 经营效率提升：公司应收账款周转率从2019年的3.50提升至2020年的3.91，存货周转率从8.43提升至7.87，显示公司运营效率持续改善。
• 产能扩张计划：公司计划在2021年第二季度新增4万吨密封胶产能，推动产能释放。预计2021年产量达13万吨，同比增长超30%。
• 未来增长空间：公司在国内建筑胶市场占据领先地位，市场份额约8%，且工业胶市场潜力巨大，尤其是进口替代领域。
• 长期目标明确：公司设定2030年目标产值100亿元，较2020年增长超5倍，显示其长期发展战略清晰。

关键信息

财务数据与估值

成长与盈利能力

• 营业收入增长：2020年同比增长49.66%，2021年预计增长41.74%，未来三年保持稳定增长趋势。
• 净利润增长：2020年同比增长52.98%，2021年预计增长36.00%，未来三年增长持续。
• 毛利率：2020年毛利率为31.84%，预计2021年维持在31.87%-32.07%。
• 净利率：2020年净利率为13.21%，未来三年略有波动，但整体保持稳定。
• ROE：2020年ROE为19.19%，预计2021年提升至13.13%，未来三年进一步增长至18.54%。

研发与费用

• 研发费用：2020年研发费用同比增长84.5%，主要用于提升技术竞争力，研发投入占比上升0.94个百分点。
• 管理费用：2020年同比增长37%，主要由于奖金增加及股份支付费用。
• 期间费用率：保持平稳，约为16.15%。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年净利润分别为2.74亿、3.74亿、5亿，对应EPS分别为0.7元、0.96元、1.28元。
• 估值：当前价格为18.13元，PE分别为25.91、18.95、14.19倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。

风险提示

• 宏观经济调控：可能对公司业绩产生影响。
• 原料价格波动：可能导致成本上升，影响毛利率。
• 新领域拓展：若不达预期，可能影响公司增长。
• 业绩预告：以2021年一季报为准，可能存在不确定性。

未来展望

硅宝科技在建筑胶和工业胶领域均表现强劲，特别是在工业胶方面，因并购和市场需求增长，展现出较大的发展潜力。公司通过产能扩张和业务结构调整，有望在未来几年实现持续增长，目标产值100亿元的愿景具有可行性。