20250910-东海证券-基础化工行业周报_2025H1农药行业持续去库_行业景气有望修复_21页_1mb

农药行业持续去库，景气度修复迹象显现

• 库存下行：申万农药板块存货占总资产比例降至13.94%，自2023年9月以来持续下降，表明行业去库进程。
• 产品涨价：草甘膦、百草枯、代森锰锌等农药产品价格较年初显著上涨（最高达39.13%），烯草酮等品种涨幅超50%，预计推动行业景气修复。
• 供需格局：库存下行与部分产品涨价形成共振，叠加政策对供给侧的“反内卷”导向，弹性品种（有机硅、膜材料）及龙头企业（广信股份、江山股份）或受益。

化工板块震荡，细分领域分化明显

• 板块整体表现疲软：申万基础化工指数周跌幅1.36%，跑输沪深300。
• 子板块分化：改性塑料、钛白粉涨幅居前；油品石化贸易、合成树脂跌幅较大，反映不同领域需求差异。
• 成本端波动：原油震荡支撑部分化工品成本，PTA、TDI等产品价差跌幅居前，反映供需弱平衡。

投资建议：供给优化与需求驱动并重

• 供给侧结构化机会：关注“反内卷”政策下（如有机硅、氯碱、膜材料）高弹性组合，包括合盛硅业、兴发集团、浙江龙盛等。
• 消费与科技新需求：新消费趋势（食品添加剂、代糖）带动扩容，推荐百龙创园、金禾实业。
• 国产替代长赛道：化工新材料国产化加速（自给率约56%），半导体、高端工程塑料等领域优先受益企业，如金发科技、彤程新材料、中巨芯。

风险提示

• 地缘政治导致能源价格上涨传导至成本端
• 海外产能扩张与贸易政策扰动
• 下游需求疲软抑制化工品价格反弹