20220326-安信证券-法拉电子-600563.SH-新能源需求驱动高成长_市场影响力进一步提升_5页_902kb

报告摘要

法拉电子于2022年3月25日发布2021年年报，展示了公司在新能源等新兴市场驱动下的强劲增长表现。公司营业收入和净利润均实现大幅增长，同时通过费用管控和业务结构优化进一步提升了市场影响力。

业绩增长显著：
2021年公司实现营业收入28.11亿元，同比增长48.66%；归母净利润8.31亿元，同比增长49.51%；扣非归母净利润7.35亿元，同比增长51.01%。
2021年第四季度营收同比增长42.47%，归母净利润同比增长48.33%。
费用管控能力提升：
销售费用率从2020年的18.42%降至18.30%，管理费用率从2020年的5.85%降至5.03%。
新能源业务占比过半：
2021年薄膜电容业务收入达27.31亿元，同比增长47.35%，占总收入的97.19%。新能源汽车和光伏等领域的收入占比持续提升，ASP（平均销售价格）同比增长17.95%。
毛利率略有下降：
2021年薄膜电容业务毛利率为40.54%，同比下降2.52个百分点，主要受聚丙烯膜等原材料涨价影响。
市场地位稳固：
公司薄膜电容业务在国内市场排名第一，全球市场排名前三，市占率持续提升。2021年新能源（汽车+光伏风电）业务占比超过50%。
投资建议：
维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为236.77元。预计公司2022~2024年营业收入分别为38.35亿元、50.00亿元、64.06亿元，归母净利润分别为10.24亿元、13.42亿元、17.28亿元，EPS分别为4.55元、5.96元、7.68元，对应PE分别为40.2倍、30.7倍、23.9倍。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	189.06	281.06	383.50	500.01	640.56
净利润（亿元）	55.56	83.06	102.45	134.19	172.82
每股收益（元）	2.47	3.69	4.55	5.96	7.68
市盈率（倍）	74.2	49.6	40.2	30.7	23.9
市净率（倍）	14.2	12.0	10.2	8.3	6.5
净利润率	29.4%	29.6%	26.7%	26.8%	27.0%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	12.5%	48.7%	36.5%	30.4%	28.1%
营业利润增长率	21.0%	49.3%	23.8%	29.7%	27.2%
净利润增长率	21.8%	49.5%	23.3%	31.0%	28.8%
毛利率	44.1%	42.1%	42.0%	41.8%	41.7%
资产负债率	19.4%	24.7%	21.0%	24.8%	21.5%
ROE	19.2%	24.2%	25.2%	26.9%	27.3%
ROIC	45.7%	57.0%	65.1%	49.7%	70.3%