20220425-光大证券-东宏股份-603856.SH-2021年年报及2022年一季报点评_产能扩张加速_22Q1已现销售放量_3页_732kb

东宏股份（603856.SH）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

东宏股份在2021年和2022年第一季度经历了收入和利润的波动，但随着产能扩张和市场需求回暖，公司2022年业绩有望实现显著增长。公司2022年财务预算中收入和净利润分别预计达到42.0亿元和4.0亿元，同比增长分别为90%和203%。分析师对东宏股份的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 产能扩张与销售放量：2022年第一季度，东宏股份的营业总收入同比增长28%，表明新增产能逐步释放及市场需求回暖对销售产生了积极影响。
• 盈利能力修复预期：尽管2021年公司综合毛利率同比下降6.8个百分点，但2022年第一季度毛利率有所回升，预计2022年公司盈利能力将逐步修复。
• 财务表现：公司2021年经营性净现金流为负，但2022年第一季度有所改善，显示现金流状况边际好转。
• 盈利预测：分析师下调了2022-2023年的EPS预测，但新增了2024年的EPS预测，显示对公司未来增长的信心。
• 估值与评级：公司当前股价对应2022年动态市盈率约为8倍，低于行业平均水平，分析师维持“买入”评级。

关键信息

2021年财务表现

• 营业收入：22.1亿元，同比下降8%
• 归母净利润：1.33亿元，同比下降58%
• 扣非净利润：1.23亿元，同比下降60%
• 产销量：销量15.6万吨，同比增长0.2%；产量17.2万吨，同比增长1.0%
• 毛利率：19.5%，同比下降6.8个百分点
• 信用减值损失：0.41亿元，同比增长33%
• 经营性净现金流：-2.0亿元，同比下降1.7亿元

2022年第一季度财务表现

• 营业收入：5.1亿元，同比增长28%
• 归母净利润：0.43亿元，同比增长3%
• 产销量：产量5.3万吨，同比增长143%；销量4.5万吨，同比增长47%
• 综合毛利率：19.9%，同比下降4.1个百分点，环比上升8.1个百分点

财务预算与预测

• 2022年预算：营业收入42.0亿元，净利润4.0亿元
• 2022-2024年EPS预测：1.43元（-6%）、1.86元（-11%）、2.37元
• 2022年动态市盈率：8倍

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 基建投资不及预期
• 产能释放不及预期

盈利能力与业务结构

• 2021年收入分布：给排水领域收入13.42亿元，同比增长4.7%；工矿领域收入3.08亿元，同比增长4.2%；燃气领域收入0.72亿元，同比下降67.5%
• 2021年产品收入分布：PE管收入4.10亿元，同比下降13.9%；钢丝管收入4.06亿元，同比下降19.3%；防腐管收入4.82亿元，同比下降8.5%；保温产品收入1.70亿元，同比增长255.9%；PVC产品收入0.44亿元，同比增长485.9%；工程业务收入2.12亿元，同比下降50.1%
• 盈利能力下降原因：原材料价格大幅上涨，以及低毛利率产品的收入占比提升

财务指标

盈利能力

费用率

偿债能力

估值指标

总结

东宏股份在2021年经历了收入和利润的下降，主要受原材料价格上涨和业务结构变动影响。然而，2022年第一季度显示出销售放量和产能释放的积极迹象，预计2022年公司将迎来业绩的显著增长。分析师对东宏股份的未来表现持乐观态度，维持“买入”评级。公司当前股价对应2022年动态市盈率约为8倍，估值较低，具有一定的投资吸引力。尽管存在原材料价格波动、基建投资不及预期等风险，但公司有望通过产能释放和毛利率修复实现盈利增长。