保险行业2023年年报综述：负债端景气，利润承压较大-240408-浙商证券-24页_975kb

2024年4月8日保险行业报告总结

行业评级：看好

分析师：胡强、洪希柠

发布机构：浙商证券

一、行业表现总览

2023年保险行业整体业绩承压，主要受资本市场波动、利率下行及新会计准则影响，净利润普遍大幅下滑。各公司归母净利润同比增速分别为：

• 中国平安：-228%
• 中国人民保险：-102%
• 中国太平洋保险：-271%
• 中国人寿：-342%
• 新华保险：-595%

ROE普遍下降，其中中国人寿降幅最大（-23个百分点），中国平安紧随其后（-35个百分点）。

二、业务分析

1. 寿险业务：NBV高速增长

• NBV（新业务价值）：除平安外，其余公司均有大幅提升。中国人保增速最高（1054%），受益于储蓄型产品热销。
• 新单保费：平安增速领先（389%），但部分公司主动优化产品结构，抑制趸交业务。
• 新业务价值率：新华、人保、太保提升明显（分别为34、19、17个百分点），反映业务结构优化。

2. 产险业务：保费分化，COR上升

• 总保费：中国太保增速最快（114%），三家头部公司（平安、太保、人保）合计保费增速为56%。
• 综合成本率（COR）：整体上升，太保、人保、平安分别增加0.8、1.2、1.1个百分点。车险COR上行是主因，与出险率增加及费用率提升有关。

3. 投资收益：大幅下滑

• 净投资收益率：普遍下降，人保降幅最小（0.6个百分点），新华最大（1.2个百分点）。
• 总投资收益率：平安因2022年基数低反超其他公司，但多数公司收益率下行明显。

三、偿付能力：差异化显著

• 寿险：
  • 核心偿付能力：新华保险（157%）＞国寿（158%）＞太保（117%）＞平安（105%）。
  • 综合偿付能力：新华增幅最大（389个百分点），平安显著下降（-192个百分点）。
• 产险：
  • 核心偿付能力：人保（2090%）＞太保（164%）＞平安（1694%）。
  • 综合偿付能力：太保（214%）＞人保（232%）＞平安（2078%）。

四、2024年展望

1. 负债端：景气延续

• 寿险方面，防御性金融需求旺盛，储蓄型产品竞争力强，预计NBV增速较快。
• 产险方面，COR预计继续上升，但承保盈利可望改善。

2. 资产端：压力与机会并存

• 利率下行对再投资形成压力，但沪深300指数先下后上，或提供部分收益支撑。
• 历史高基数效应使净利润同比增速回落，但环比有所改善。

3. 投资建议

• 寿险：推荐中国人寿（资产端高弹性）、中国太保（负债端韧性）。
• 产险：推荐中国财险（龙头优势显著，快马加鞭）。

五、风险提示

1. 宏观经济失速，居民消费意愿下降。
2. 房地产风险扩散，影响偿付能力。
3. 长端利率快速下行，再投资风险加剧。
4. 权益市场波动，影响投资收益稳定性。
5. 严监管政策，可能限制业务发展节奏。