通信行业深度分析：回首十载潮汐更迭，后望5G山雨欲来_85页_5mb

报告摘要

通信行业总结

核心内容

通信行业经历了从1G到5G的代际更替，中国在5G领域已具备领先潜力。5G不仅是技术升级，更是产业链的全面革新，将带来新频段、新空口、新构架、新场景、新业务五大投资热点。从历史角度看，3G与4G周期均表现出用户红利与政策驱动的双轮效应，且4G周期表现优于3G。5G将延续这一趋势，推动通信板块进入新的增长周期。

主要观点

代际更替规律：通信行业代际更迭具有规律性，中国从1G落后到5G领先，具备全产业链发展机遇。
用户红利：移动通信用户数量持续增长，数据需求不断攀升，为通信技术迭代提供强大驱动力。
政策支持：国家政策推动通信基础设施建设，如“宽带中国”、“光纤入户”等，对运营商资本开支产生积极影响。
5G建设周期：预计5G建设周期将比4G更长，分为初期、中期和成熟期三个阶段，分别对应不同的部署策略和投资重点。
投资机会：5G将带来导热材料、PCB&覆铜板、介质滤波器、天线&OGM等领域的投资机会，其中主设备商和天线射频板块将率先受益。

关键信息

5G建设与投资预测

基站数量：预计5G基站数量将达4G的1.3至1.5倍，超过500万座。
单基站价值：5G单基站造价约21万元，较4G的8.375万元显著提升。
投资规模：5G基站投资规模预计达1.2万亿元，为4G投资规模的1.4至1.6倍。

产业链投资机会

导热材料：5G推动OLED、可折叠手机、无线充电等创新应用，带动导热材料需求增长。看好国产供应链发展，相关标的包括中石科技、飞荣达。
PCB&覆铜板：5G带来PCB/覆铜板“量价齐升”，中国大陆厂商积极研发与扩产，进口替代趋势明显。相关标的包括鹏鼎控股、东山精密、生益科技。
介质滤波器：5G将推动介质滤波器成为主流方案，行业壁垒升高，市场空间有望倍增。相关标的包括东山精密、武汉凡谷、顺络电子。
天线&OGM：5G基站天线需求量价齐升，天线代工厂商由OEM模式转向OGM模式。相关标的包括盛路通信、立讯精密、东山精密、硕贝德、飞荣达、信维通信。
前传网络：投资节奏相对后发，相关标的包括华工科技、光迅科技。
小基站：在5G时代更受关注，相关标的包括邦讯技术、日海智能。
IDC/CDN行业：在5G周期中将继续保持强势，相关标的包括网宿科技。
AI、云、边缘计算、物联网、大数据：技术融合带来垂直行业应用需求，推动应用终端更迭。相关标的包括广和通、移为通信。

通信周期与投资节奏

主设备商：受益于行情确定性，相关标的包括中兴通讯、烽火通信。
天线射频板块：投资最先启动，业绩弹性较大。
传输网与无线网：在3G/4G周期中，传输网建设先行，无线网投资紧随其后，且无线网的营收增长更具弹性。

通信技术革新

传输速度：5G峰值速率可达20Gbps，比4G快近百倍。
流量密度：提升100倍，支持更多用户连接。
时延：缩小10倍，为实时应用提供保障。
移动性：优化近1.5倍，适应高速移动场景。

风险提示

5G推进不及预期
运营商资本开支下降
行业景气度下滑
新产品研发进度不及预期
新技术渗透低于预期

行业评级与报告日期

行业评级：买入
报告日期：2019-03-19

分析师信息

许兴军：分析师，SAC执证号：S0260514050002，联系方式：021-60750532，邮箱：xuxingjun@gf.com.cn
余高：分析师，SAC执证号：S0260517090001，SFC CE No. BNX006，联系方式：021-60750632，邮箱：yugao@gf.com.cn

联系人信息

谢淑颖：联系人，0755-82792502，邮箱：xieshuying@gf.com.cn
滕春晓：联系人，021-60750604，邮箱：tengchunxiao@gf.com.cn

重点公司估值与财务分析（部分）

股票简称	股票代码	评级	货币	股价（2019/3/19）	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
东山精密	002384	买入	RMB	16.82	20.20	1.01	16.60	10.26	17%
立讯精密	002475	买入	RMB	23.64	29.44	0.92	25.77	21.36	19%
鹏鼎控股	002938	买入	RMB	27.54	35.50	1.42	19.34	8.95	15%