20141217-安信证券-交通运输_改革打开空间_转型释放动力_25页_1mb

交通运输行业深度分析总结

核心内容

2014年交通运输板块整体上涨67%，显著跑赢沪深300指数30个百分点。其中，航空运输和航运分别上涨83.7%和68%，港口板块因多重政策利好上涨93.4%。整体来看，政策刺激与周期性复苏预期是推动板块反弹的主要因素，但经济仍显疲弱，交运行业需通过改革和转型寻找新增长点。

主要观点

• 强周期板块：航空和航运受益于油价下跌和供需格局改善，业绩有望同比回升。其中，航空板块受票价、油价和汇率影响较大，而航运业则因供需逆转和运价提升具备增长潜力。
• 弱周期板块：铁路板块受提价和股息率推动，公交、港口和机场则受益于区域性政策如自贸区、沪港通等。高速公路需通过转型实现增长，如布局环保和新能源。
• 差异化板块：消费品物流和现代化物流地产是未来重点方向，尤其是跨境电商和物流地产的崛起，将带来新的市场空间和增长机会。

关键信息

政策与经济环境

• 2014年自贸区设立、PPP模式推广等政策利好推动交运行业上涨。
• 国内经济增速放缓，但政策对冲和改革预期打开行业增长空间。
• IMF预测全球经济复苏缓慢，中国需通过提高投资效率和海外投资维持经济稳定。

重点推荐标的

• 外运发展：跨境电商龙头，具备清关和网络优势，目标价22元，评级买入-A。
• 中储股份：受益于自贸区与国企改革，仓储资产有望重估，目标价13元，评级买入-A。
• 怡亚通：平台进入收获期，供应链升级带来成长空间，目标价18元，评级买入-A。
• 中信海直：低空开放政策推动通航发展，拥有直升机运营经验，目标价18元，评级买入-A。

投资策略

1. 流量扩张：关注自贸区政策带来的港口、机场和高速公路的流量增长机会。
2. 存量增值：基于PPP和高铁建设，关注土地重估和资产证券化带来的价值提升。
3. 创新蓝海：寻找新兴市场中的成长型公司，如跨境电商和物流地产。

风险提示

• 经济超预期恶化。
• 政策落地不达预期。

行情回顾

• 交通运输板块在2014年12月12日上涨67%，显著跑赢沪深300指数。
• 强周期板块如航空和航运涨幅较大，弱周期板块如铁路和机场涨幅相对较小。
• 高速公路和物流板块受益于政策和行业规划，但整体增速有限。

子板块展望

强周期板块

• 航空业：票价、油价、汇率是主要影响因素，预计2015年业绩将因油价下跌显著改善。
• 航空业：受高铁分流影响，需求增长有限，但票价有望小幅回升。
• 航空业：推荐东方航空，受益于上海自贸区和迪士尼概念。
• 航运业：油轮存在两年供需逆转机会，推荐招商轮船，关注其资产整合。

弱周期板块

• 铁路板块：大秦铁路股息率较高，建议关注提价和股息率带来的投资机会。
• 公交和港口：受益于区域政策，如京津冀一体化、自贸区建设，推荐天津港、唐山港、上海机场和上港集团。
• 高速公路：需通过转型实现增长，推荐现代投资（环保）和华北高速（光伏）。

差异化板块

• 消费品物流：跨境电商崛起，推荐外运发展和怡亚通，预计未来增长空间巨大。
• 现代物流地产：受益于自贸区和一带一路政策，推荐中储股份，关注其仓储资产重估和物流地产发展。

图表与数据

• 交通运输板块涨幅：67%。
• 航空运输涨幅：83.7%。
• 航运涨幅：68%。
• 港口涨幅：93.4%。
• 布伦特原油价格下跌：从110美元/桶降至60美元/桶，推动航空业成本下降。
• 中国国航利润敏感性分析：油价下跌对利润影响显著，人民币贬值影响较小。
• 通航发展：人均GDP超过4000美元后，通航需求增加，政策推动低空开放，推荐中信海直。
• 跨境电商渗透率提升：预计未来增长空间巨大，物流商有望复制快递业成长路径。
• 物流地产：投资回报率高，推荐中储股份，关注其仓储资产重估和资产证券化。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

分析师声明

• 张龙声明，具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。

销售联系人

• 上海联系人：侯海霞、梁涛，联系方式及邮箱见原文。