20170321-申万宏源-钢铁行业深度研究_需求_政策_成本三大利好奠定钢铁高盈利基础_继续强烈看多钢铁板块_28页_1mb

钢铁板块高盈利基础分析总结

核心内容

2017年钢铁板块持续上涨，主要受益于需求稳增长、政策约束及成本弱势三大利好因素。分析师孟烨勇认为，钢铁行业在2017年具备高盈利潜力，建议继续超配钢铁板块。

主要观点

1. 钢材价格稳中有升，长材表现优于板材

• 2017年初以来，钢材市场整体偏强，长材（如螺纹钢）涨幅优于板材。
• 2016年4季度至2017年3月10日，五大钢材价格涨幅分别为18.72%、15.10%、-1.42%、-2.87%、4.03%，加权均价涨幅达9.28%。
• 钢价上涨主要反映供给端政策（如淘汰“地条钢”、环保限产）带来的利润预期提升，同时需求端亦有改善迹象。

2. 基建投资持续发力，财政刺激推动需求增长

• 2017年固定资产投资预计完成额增速为8.3%，基建投资增速约为18%，规模约18万亿元。
• 两会提出铁路、公路水运、水利工程等重大项目建设，预计2017年基建投资仍是重点。
• 市政工程投资增速保持在20%以上，占固定资产投资和基础设施建设投资的比重持续上升。
• PPP项目加速落地，预计2017年将继续大幅增长，成为基建投资的重要支撑。

3. 地产行业去库存持续推进，投资和新开工不悲观

• 2017年地产投资和新开工需求稳定，销售和土地成交数据超预期。
• 政策推动土地供给增加，地产企业财务状况改善，拿地能力提升。
• 龙头地产企业净负债率显著降低，现金流状况改善。

4. 汽车与白电产销稳定，工程机械需求超预期

• 2017年汽车产销预计增长4%，白电产销保持稳定。
• 挖掘机销量超预期，2月销量同比增长298%，1-2月累计增长188%。

关键信息

2.1 钢铁行业基本面

• 钢铁行业在政策约束和成本控制下盈利空间扩大，2017年去产能目标为5000万吨（不含地条钢）。
• 环保限产政策加强，如京津冀地区冬季限产50%，推动行业集中度提升。
• 钢企资产负债表修复，经营性现金流改善，负债率下降，分红能力增强。

2.2 原材料价格走势

• 铁矿石价格受钢厂利润支撑，预计仍处于上行通道。
• 焦炭价格受2016年涨幅过高影响，年初回调，但随着钢厂盈利提升，预计将企稳回升。
• 2017年铁矿石全球扩产，港口库存高企，短期内价格难以持续上涨。

2.3 库存与需求关系

• 当前钢材库存水平较往年有所下降，且提前，表明需求释放较快。
• 长材库存下降幅度大于板材，显示基建需求旺盛。

3.1 投资建议

• 建议超配钢铁板块，认为当前股价尚未完全反映利润提升。
• 预计2017年一季度吨钢毛利约500元，较2016年四季度增长约150%。
• 优质公司当前PE远低于行业平均水平，具备较大上涨空间。

3.2 推荐公司

投资建议

• 继续强烈建议超配钢铁板块，认为当前钢价主要反映供给端政策预期，需求端有望持续改善。
• 重点推荐：长材占比较高的河钢股份、马钢股份、三钢闽光、凌钢股份，以及行业整合先行者宝钢股份和未来可能成为整合龙头的鞍钢股份。
• 关注：受益于新疆1.5万亿固定资产投资的酒钢宏兴、西宁特钢、*ST八钢，以及有重组预期的新兴铸管、*ST韶钢。
• 推荐逻辑：钢铁行业在政策、需求和成本控制三方面具备高盈利基础，部分公司估值较低，具备较大上涨空间。

法律声明

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• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师孟烨勇、姚洋、郦悦轩。
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投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内相对市场基准指数（沪深300）涨跌幅为标准。
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（underweight）：行业弱于整体市场表现。

评级体系说明

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