20220814-华安证券-食品饮料行业周报_关注中秋备货进程_把握确定性品种_17页_1mb

中秋备货进程分析与食品饮料行业投资建议

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业在中秋备货周期的表现，分析市场走势及行业数据，提出投资建议，重点关注消费复苏主线和确定性品种。行业评级为增持，认为当前消费复苏趋势明确，部分企业基本面稳健，估值具备吸引力。

主要观点

市场表现

• 食品饮料板块上周整体上涨 0.3%，在申万一级子行业中排名第25位。
• 跑输沪深300指数 0.53%，跑输上证综指 1.25%。
• 子板块表现：
  • 零食上涨 5.37%，涨幅领先；
  • 白酒、乳制品分别上涨 0.49% 和 0.43%，表现稳健；
  • 啤酒下跌 -0.43%，调味品下跌 -1.34%，表现偏弱。
• 估值情况：
  • 沪深300的PE值为 11.52；
  • 非白酒食品饮料的PE值为 35.35；
  • 白酒PE估值为 37.65，处于历史较高分位。

投资推荐

大众品

1. 调味品：

   • 关注疫情对不同地区的回款进程及中秋促销政策；
   • 下半年需观察库存与动销的平衡，推荐海天味业，其市占率提升、产品矩阵平台化趋势明显。

2. 乳制品：

   • 7月液态奶动销环比改善，白奶增速高于其他品类；
   • 关注中秋备货及费用投放力度，推荐伊利，其高盈利能力品类提前布局，奶酪奶粉方向有增长潜力。

3. 啤酒：

   • 8月高温天气促进消费，现饮场景持续复苏；
   • 预计受益于旺季动销、现饮复苏和成本缓解，中长期高端化进程延续，推荐关注头部企业。

4. 卤制品：

   • 下半年收入端加速修复，费用端收缩，盈利能力提升；
   • 原材料价格高位后有望回落，门店扩张加快，推荐布局该板块。

白酒

1. 高端/次高端白酒：

   • 中秋备货开启，高端白酒恢复至去年水平，茅台原箱/散装分别突破 3200元/2800元；
   • 次高端白酒分化严重，建议关注舍得酒业，结合明年估值挖掘弹性空间。

2. 区域白酒：

   • 区域酒企中秋政策逐步落地，强化终端直控，费用投放向消费者培育倾斜；
   • 推荐洋河股份和古井贡酒，其回款完成顺利、产品结构优化；
   • 建议关注迎驾贡酒，具备弹性空间。

行业重点数据

行业要闻

1. 华润雪花啤酒更名为“润雪公馆”，总部基地建设许可获批；
2. 伊利优然牧业投资5亿元建设4000头奶牛牧场项目；
3. 美赞臣中国推出首款配方羊奶粉“纯冠羊奶粉”，进军羊奶粉细分赛道；
4. 贵州省酱香白酒产值同比增长 55.2%，表现强劲；
5. 嘉士伯上调2022年营业利润增长预期，预计实现高个位数增长；
6. 茶颜悦色布局咖啡行业，推出“鸳央咖啡”；
7. 茅台集团构建“1234”董事会管理模式，提升治理效能；
8. 山东省啤酒行业集中度高，产量和企业数量均居全国首位；
9. 茅台冰淇淋新增10省售卖，覆盖19个省份。

风险提示

1. 国内疫情防控长期化：疫情反复可能抑制消费行为；
2. 重大食品安全事件：可能对行业信心造成严重影响，导致业绩不达预期。

总结

本报告指出，食品饮料行业在中秋备货周期表现出结构性分化，建议重点关注具备确定性增长的品种。大众品中，调味品、乳制品、啤酒、卤制品均有不同表现，其中海天味业、伊利、啤酒头部企业、卤制品板块被重点推荐。白酒方面，高端白酒表现稳健，茅台、五粮液、舍得酒业、洋河股份、古井贡酒为投资关注对象。行业数据和政策动态显示，部分企业受益于消费升级、政策支持及行业复苏，具备良好增长潜力。