20191225-新时代证券-食品饮料行业投资策略：把握确定性，寻找高弹性_32页_2mb

行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年白酒、啤酒及大众消费品的市场表现与未来趋势，提出了把握行业确定性及寻找高弹性投资策略。重点推荐了多个标的，分析其业绩表现与增长潜力，并提示了相关风险。

主要观点

白酒行业周期弱化，龙头品牌结构性长期繁荣

• 行业竞争格局逐步固化，主流品牌在区域和价位段难以被超越。
• 酒企管理、营销短板补齐，市场竞争转向系统化竞争。
• 高端白酒需求支撑强劲，茅台、五粮液、国窖地位稳固，业绩增长确定性强。
• 次高端白酒市场容量扩大，竞争加剧但扩容趋势不变，洋河、汾酒、水井坊等具有高弹性。
• 大众价位段仍是区域酒企主销和利基价位，古井、今世缘、口子窖为典型代表。
• 光瓶酒市场集中度提升，京味儿二锅头与名酒光瓶品牌逐步走向全国。

啤酒行业高质高价趋势支撑提价与利润改善

• 国产啤酒销量回升，高端占比提高，进口啤酒增速下滑。
• 龙头企业推动产品结构升级，通过提价改善盈利。
• 青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒等具备提价潜力，盈利能力有望提升。

大众消费品：把握乳业龙头，寻找餐饮产业链优质品种

• 乳制品行业集中度提升，伊利、蒙牛等龙头受益。
• 奶价上涨，小企业面临出清，利好于龙头。
• 调味品行业集中度较低，但龙头具备提价能力，海天、中炬高新等有望带动行业增长。
• 速冻食品受益于餐饮连锁化趋势，安井食品、惠发食品等为行业龙头。
• 休闲食品市场持续扩容，坚果炒货成为增长亮点，洽洽食品、三只松鼠等具备潜力。

关键信息

投资策略

• 把握板块业绩增长的确定性，关注茅台、五粮液、国窖等高端白酒。
• 寻找次高端、大众价位段的边际改善或反转机会，如洋河、汾酒、水井坊等。
• 关注啤酒行业的提价与盈利改善，如青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒。
• 把握乳业龙头，如伊利股份。
• 在调味品领域，坚守一线龙头，掘金二线品种，如中炬高新、涪陵榨菜。
• 在速冻食品领域，关注安井食品等龙头。
• 在休闲食品领域，关注洽洽食品、三只松鼠等细分龙头。

重点推荐标的

风险提示

• 宏观经济持续下行
• 原材料价格上涨
• 食品安全风险

图表目录（部分）

• 图1：2019年年初至今涨跌幅前十行业（申万）
• 图2：2015年至今食品饮料涨跌幅
• 图3：2019年初至今食品饮料子板块涨跌幅
• 图5：北上资金持股主要白酒市值占其流通A股
• 图15：2000年至今白酒上市公司业绩周期波动
• 图16：茅、五、洋、泸、汾酒销售收入、利润总额及占比
• 图21：高净值人群增速、茅台销量增速和茅台成交价
• 图23：2018年中国白酒市场竞争格局
• 图25：中国城镇化率（%）
• 图26：2001-2016年啤酒行业新增啤酒产能
• 图28：进口啤酒量及增速
• 图30：主要啤酒上市公司归母净利润增速
• 图31：主要啤酒上市公司毛利率
• 图34：国内奶牛存栏
• 图35：国内生鲜乳价格
• 图36：乳制品各品牌销售额规模增长率
• 图39：食品饮料行业CR3
• 图40：中国调味品细分品类规模
• 图42：全国大豆价格
• 图43：2016Q4-2019Q3速冻食品行业营收及增速
• 图48：休闲食品市场规模及增速
• 图50：2018全球主要国家休闲食品人均消费
• 图53：我国坚果炒货行业销售规模及增速