医药生物行业2021年投资策略报告：潮平岸阔，分化前行-20210129-中航证券-38页_1mb

医药生物行业2021年投资策略报告总结

核心内容概览

2020年医药生物行业在新冠疫情的推动下展现出强劲的增长势头，全年涨幅达52.69%，在申万28个行业中排名第6。行业整体呈现盈利反转、出口提速、市场分化等特征。在政策方面，药品集采和医保目录谈判常态化，创新药成为重点支持方向。长期来看，创新药、生物制品、医疗服务和消费等赛道仍具高景气度。

主要观点

• 盈利反转：2020年医药制造业营收和利润总额分别增长4.50%和12.80%，疫情相关产业链推动行业盈利能力提升。
• 出口提速：受疫情影响，医药行业出口总额同比增长27.63%，其中医药制造业出口增长38.83%，成为行业增长的重要驱动力。
• 市场分化：医药行业在疫情催化下迅速上涨，随后进入调整期，基金重仓比例先升后降，市场呈现明显的分化趋势。
• 估值偏高：医药行业市盈率和市净率分别为45.05和5.46，较A股整体具有显著溢价，但业绩增长提供支撑。
• 政策影响：药品集采常态化，第四轮集采涉及45个药品品种，医保目录谈判范围扩大，创新药成为重点。
• 投资策略：2021年医药行业或呈现六大特征，建议关注创新药、高端医疗器械、医疗服务、消费类医药企业，以及具备差异化布局和超预期可能的二线蓝筹。

关键信息

行业整体表现

• 营收与利润：2020年医药制造业实现营收24857.30亿元，利润总额3506.70亿元，同比增长率分别为4.50%和12.80%。
• 出口情况：2020年医药行业出口总额3323.18亿元，同比增长27.63%；其中医药制造业出口1966.20亿元，同比增长38.83%。
• 行业涨幅：医药生物板块全年涨幅52.69%，医疗器械、生物制品、医疗服务表现突出。

市场走势分析

• 五个阶段：2020年医药生物行业走势分为五个阶段，分别是国内疫情发酵、国内疫情爆发、海外疫情爆发、行业估值调整和疫情预期波动。
• 基金持仓变化：2020年基金重仓持股比例先升后降，7月达到高峰，之后逐步回落。市值排名前10%的公司占行业总市值56.39%，显示行业集中度提升。
• 机构持股：机构持股市值在2020年H至Q3期间减少1373.01亿元，占流通A股比例减少3.28%，市场逐步回归理性。

政策回顾与展望

• 药品集采：第四轮药品集采涉及45个品种，250亿规模，推动医保基金节约。集采范围持续扩大，龙头效应显著。
• 医保目录谈判：2020年医保目录谈判成功119种药品，平均降价50.64%，确认政府对创新药的支持及进口替代逻辑。
• 创新发展：医药行业研发支出占营收比例上升，创新药和生物制品在研发上表现突出，行业创新趋势明确。

疫情趋势分析

• 全球疫情走势：新冠疫情在全球范围内蔓延，但已逐步进入可控阶段。疫苗接种进展有望缓解疫情冲击。
• 疫情产业链：防护、检测、抗类、设备和疫苗等板块在疫情刺激下实现业绩和估值双升，需求短期将持续。
• 医疗消费能力：医保基金盈余稳中有升，商业保险和居民收入增长为医疗消费提供基础。

估值与业绩

• 估值情况：医药行业市盈率和市净率分别为45.05和5.46，较A股整体溢价明显。
• 子行业表现：医疗服务、生物制品、医疗器械估值高于行业平均水平，化学原料药、中药、医药商业估值相对较低。
• 业绩增长：2020年前三季度医药生物行业营收增速为5.09%，归母净利润增速为24.84%，其中医疗器械和生物制品增速显著高于行业整体。

投资建议

重点投资方向

1. 创新药及产业链：包括创新药生产企业和为创新药提供服务的CXO企业。
2. 高端医疗器械及检测类企业：具备进口替代能力，受益于疫情相关需求。
3. 医疗服务行业：对药械降价免疫，具备较强的抗风险能力。
4. 不受医保约束的消费类医药企业：受益于消费升级趋势。
5. 多管线生产企业：具备差异化布局，可能实现超预期增长。
6. 医药商业企业：受益于市场集中度提升，稳健扩张。

重点公司推荐

• 恒瑞医药：创新药龙头，加速国际化进程。
• 长春高新：生长激素龙头，强者恒强。
• 爱尔眼科：眼科龙头，市场领先。
• 迈瑞医疗：器械龙头，疫情助力业绩增长。
• 科伦药业：大输液龙头，创新转型二次成长。
• 海普瑞：肝素产业链垂直整合，CDMO业务持续推进。
• 药明康德：CRO行业领导者，黄金赛道。
• 益丰药房：稳健扩张，蓄势待发。
• 乐普医疗：全产业布局构建核心竞争力，长期看好。
• 信立泰：产品管线丰富，步入收获期。
• 丽珠集团：受益疫情，创新成长。
• 智飞生物：研发、代理双轮驱动，疫苗行业领导者。

风险提示

• 新冠疫情防控不及预期：可能影响行业需求。
• 行业政策风险：集采和医保谈判可能对部分企业造成压力。
• 医疗事故风险：可能影响企业声誉。
• 行业增速不及预期：可能影响投资回报。
• 药品评审不及预期：可能影响创新药上市进程。
• 创新药发展不及预期：可能影响行业长期增长。

附录：关键图表与数据

• 图表13：医药生物行业2020年市场表现
• 图表14：医药生物细分板块市场表现
• 图表19：公募基金重仓持股总市值排名前十的上市公司
• 图表20：医药生物行业公募基金重仓持股比例变化
• 图表21：医药生物股票市场标准行业配置比例
• 图表22：医药生物行业近年超配情况
• 图表23：2020年基金持仓市值前十公司
• 图表24：基金持仓市值增加前十名公司情况
• 图表25：基金持仓市值减少前十名公司情况
• 图表26：市值排名前10%的公司行业总市值占比
• 图表27：公募基金重仓持股医药公司的市值分布
• 图表28：我国药品集中采购沿革
• 图表29：历次药品集采工作开展情况
• 图表30：我国药品集中采购沿革
• 图表31：五轮医保目录谈判情况
• 图表32：医药生物及子行业研发支出占营收比例情况
• 图表33：世界百年流行病对比
• 图表34：全球新冠肺炎疫情病例情况
• 图表35：我国新冠肺炎疫情发生进程
• 图表36：全球新冠疫苗研发进展情况
• 图表37：全球每百人接种新冠疫苗数量排名
• 图表38：全球新冠疫苗接种比例前十国家
• 图表39：我国医保基金收入及增速
• 图表40：我国医保基金支出及增速
• 图表41：我国医保基金支出盈余及增速
• 图表42：我国健康险保费收入及增速
• 图表43：我国健康险保费赔付金额及增速
• 图表44：我国城镇居民人均可支配收入、医疗保健支出及增速
• 图表45：我国农村居民人均可支配收入、医疗保健支出及增速
• 图表46：申万28行业市盈率情况
• 图表47：申万28行业市净率情况
• 图表48：医药行业和A股市盈率溢价比率
• 图表49：医药行业和A股市净率溢价比率
• 图表50：医药生物子行业市盈率水平
• 图表51：医药生物子行业市净率水平
• 图表52：医药生物子行业对比A股市盈率溢价比率
• 图表53：医药生物子行业对比A股市净率溢价比率
• 图表54：医药生物及子板块上市公司营收增速
• 图表55：医药生物及子板块上市公司归母净利润增速
• 图表56：2021医药生物行业投资策略