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在线旅游行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年中期在线旅游行业的市场趋势、产业链结构及投资逻辑，指出在线旅游行业正处于快速发展的阶段，预计未来三年将实现整体规模翻倍。行业整体呈现增长态势，OTA（在线旅游代理商）作为核心角色，其经营环境持续改善，盈利潜力增强。

主要观点

1. 市场分析

• 旅游业持续增长：2010年至2013年，中国旅游业总收入从1.57万亿元增长至2.95万亿元，复合增长率达23.4%。
• 在线旅游渗透率提升：2008年在线旅游交易额占旅游业总收入的4.19%，2013年升至7.39%，表明在线化进程加速。
• 消费结构变化：旅游消费成为增速最快的子类，消费者对旅游的需求日益增长。
• 行业属性契合互联网：旅游业是信息密集型行业，与互联网生态高度匹配，其在线化速度远超其他传统行业。

2. 产业链分析

• 产业链结构：主要分为生产、B2B销售、B2C销售三个环节，其中B2C销售是在线化进程的重点。
• 业务板块变化：机票、酒店业务占比下降，旅游度假业务占比上升，尤其是出境游表现突出。
• 盈利素质差异：旅游度假业务因其复合性和非标准化特性，具备更高的盈利素质；出境游在成长能力和盈利能力上更具优势。

3. 投资逻辑

• 行业集中度提升：市场红利将更多由行业龙头分享，抗风险能力强、竞争主动性高的企业更具优势。
• B2C环节主导在线化：在线化进程主要体现在B2C销售环节，垂直搜索和平台型企业将直接受益。
• 推荐逻辑：
  • 行业龙头：具备规模优势、抗风险能力和竞争主动性，推荐携程、去哪儿网。
  • 热点环节+优质业务：处于旅游度假板块，尤其是出境游业务的企业，推荐途牛。

关键信息

在线旅游市场趋势

• 渗透率提升：中国互联网渗透率46%，移动端81%，推动在线旅游服务向三四线城市渗透。
• 交易规模增长：预计2014年至2016年，中国在线旅游交易规模将以22%的复合增速增长，2016年市场规模将接近4000亿元。

业务板块表现

• 机票、酒店业务：佣金率下降，面临价格战压力。
• 旅游度假业务：毛利率较高，尤其是出境游业务，表现更优。
• 途牛数据：
  • 70%收入来自境外游。
  • 2013年经营现金流为1.6亿元，预收现金占比达130.65%。
  • 佣金率约7%，低于线下旅行社（15%）和一般线上平台（10%），但具有明显成长弹性。

企业比较

推荐标的

• 携程 (CTRP.O)：产业链布局广泛，抗风险能力强，具备较强的竞争力。
• 去哪儿网 (QUNR.O)：流量大，货币化能力提升，垂直搜索龙头。
• 途牛 (TOUR.O)：专注出境游，享受商业模式红利，现金流充沛，适合抢占市场。

风险提示

• 行业恶性竞争加剧：部分企业可能因价格战或佣金率下降而陷入困境。
• 宏观经济恶化：可能影响整体旅游消费能力和行业增长。

总结

在线旅游行业处于快速成长期，未来三年市场规模有望翻倍。B2C销售是在线化进程的核心，而旅游度假业务，尤其是出境游，具备更高的盈利素质。行业集中度提升，龙头企业和优质业务标的将更受益于市场红利。因此，建议关注携程、去哪儿网和途牛等具备竞争优势的企业。