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报告摘要

中航证券医药生物行业2021年投资策略报告总结

核心内容概览

行业评级：医药生物行业整体评级为增持，其中化学制剂、生物制品、医疗服务和医疗器械子行业评级为增持，化学原料药和中药为中性。
行业表现：2020年医药生物板块全年涨幅为 52.69%，在申万28个行业中排名第六。疫情对行业需求有显著刺激作用，推动了行业整体平稳增长。
出口增长：受疫情影响，医药出口显著提速，2020年医药行业出口总额 3323.18亿元，同比增长 27.63%，其中医药制造业出口 1966.20亿元，同比增长 38.83%。
估值情况：医药生物行业市盈率 45.05，市净率 5.46，均高于A股整体水平，估值偏高。
政策趋势：药品集采和医保目录谈判常态化，推动行业向创新药、高值耗材等方向转型，强化了行业创新逻辑。
投资策略：2021年医药行业将呈现六大特征，包括整体平稳增长、市场震荡加剧、老龄化进程下医疗需求加速释放、创新药及产业链持续走强、疫情相关需求短期维持、龙头公司市场份额持续提升。

主要观点

盈利反转与出口提速：2020年医药制造业盈利反转，出口显著提速，尤其是疫情产业链相关产品。
市场分化加剧：医药行业在疫情催化下经历快速上涨，随后进入调整期，市场分化加剧，基金重仓比例向大市值股票集中。
政策影响深远：药品集采和医保目录谈判常态化，推动行业向创新药和高值耗材发展，创新药及产业链成为长期投资主线。
疫情相关需求短期支撑：疫情产业链中的防护、检测、抗类、设备和疫苗等需求短期内仍将维持，但长期将回归正常逻辑。
医疗消费能力提升：医保基金支付能力稳中有升，商业保险和居民收入持续增长，为医疗需求释放提供基础。

关键信息

2020年行业数据：
- 医药制造业营业收入：24857.30亿元，同比增长 4.50%
- 利润总额：3506.70亿元，同比增长 12.80%
- 医药行业出口总额：3323.18亿元，同比增长 27.63%
- 医药制造业出口总额：1966.20亿元，同比增长 38.83%
- 医药生物板块全年涨幅：52.69%
- 医药生物板块市盈率（TTM）：45.05
- 市净率（MRQ）：5.46
- 医药生物板块归母净利润增速：24.84%
行业走势阶段划分：
- 国内疫情发酵阶段（01/01-02/03）
- 国内疫情爆发阶段（02/04-03/18）
- 海外疫情爆发阶段（03/19-08/05）
- 行业估值调整阶段（08/06-11/26）
- 疫情预期波动阶段（11/27-12/31）
基金重仓情况：
- 2020年医药生物行业基金重仓比例先升后降，7月达到高峰。
- 市值排名前10%的公司占行业总市值比例从2016年的 33.56% 提升至 56.39%。
- 基金重仓持股市值分布向大市值股票集中，500亿以上市值公司占比显著上升。
重点公司：
- 恒瑞医药：创新药龙头，加速国际化进程。
- 长春高新：生长激素龙头，强者恒强。
- 爱尔眼科：眼科龙头，市场领先。
- 迈瑞医疗：器械龙头，疫情助力业绩增长。
- 科伦药业：大输液龙头，创新转型二次成长。
- 海普瑞：肝素产业链垂直整合，CDMO业务持续推进。
- 药明康德：CRO行业领导者。
- 益丰药房：稳健扩张，蓄势待发。
- 乐普医疗：全产业布局构建核心竞争力。
- 信立泰：产品管线丰富，步入收获期。
- 丽珠集团：受益疫情，创新成长。
- 智飞生物：研发、代理双轮驱动，疫苗行业的领导者。