20180905-招商证券-A股2018半年报深度分析之二_追根溯源看中报景气_27页_1mb

A股2018年半年报深度分析总结

核心内容概述

本报告聚焦A股2018年半年报及部分行业数据，分析了多个行业的盈利状况、增长趋势及投资机会，指出当前市场存在三条主要投资主线：具备需求刚性的大众消费品、将进入业绩释放期的新兴产业以及受益于中高端制造业复苏的领域。同时，报告还提到了低估值金融板块的潜在机会，并对相关风险进行了提示。

主要观点

• 需求刚性行业表现稳健：包括饮料制造、服装家纺、医疗服务和医疗器械等行业的盈利增长较为确定，受益于产品优化及需求弹性小。
• 中高端制造业复苏带动业绩增长：专用设备、航空装备、装修装饰和专业工程等行业在制造业投资回暖和政策支持下，业绩持续改善。
• 新兴产业迎来上行周期：云计算、5G产业链和半导体等科技类板块在行业政策支持和市场需求推动下，有望实现业绩释放。
• 低估值金融板块具备吸引力：银行和保险行业由于估值较低，成为投资关注点。

关键信息

一、信息技术业

• 通信行业：受中兴事件影响，通信设备行业盈利下滑，但5G建设即将提速，未来有望迎来盈利修复。
• 电子行业：元件和半导体表现突出，受益于被动元器件涨价及国内需求增长，资本开支扩张较快。
• 计算机行业：云计算业务增长确定性强，尤其是公有云领域，龙头企业表现亮眼，但部分尾部公司业绩分化。
• 传媒行业：业绩表现平淡，商誉占净资产比例偏高，内生增长乏力，需关注监管影响。

二、中游制造

• 汽车行业：整车板块承压，零部件公司利润贡献显著，未来有望受益于产业升级。
• 机械设备行业：工程机械持续复苏，销量景气延续，专用设备投资完成额增长明显。
• 国防军工行业：核心企业盈利符合预期，产业资本入场增强市场信心，军工改革持续推进。
• 交通运输行业：航空板块受汇率贬值和原油价格上涨影响盈利承压，但物流和铁路运输表现较好。
• 电气设备行业：光伏产业链产品价格下调影响业绩，新能源汽车产业链尚未完全释放。
• 建筑装饰行业：经营现金流恶化，但若政策落地，订单量有望增加，带动业绩提升。

三、消费服务

• 农林牧渔行业：生猪价格低迷导致盈利不佳，但七月以来有所反弹，预计下半年有所好转。
• 食品饮料行业：大众消费品需求稳定，毛利率和净利润增速提升，龙头白酒企业表现突出。
• 纺织服装行业：服装家纺盈利波动性较小，休闲服饰表现优于男装。
• 医疗保健行业：医疗服务和化学制药成长性较好，收入和盈利增速均处于高位。

四、资源品

• 建材行业：水泥价格高位震荡，ROE显著改善，盈利修复能力增强。
• 钢铁行业：盈利能力修复，财务杠杆下降，但高基数可能影响未来增长。
• 化工行业：受益于油价高位和供给格局改善，盈利持续改善，部分龙头企业加大资本开支。

投资意见

• 建议关注具备需求刚性的大众消费品行业。
• 关注将进入业绩释放期的新兴产业，如云计算、半导体和计算机应用。
• 聚焦受益于中高端制造业复苏的领域，如专用设备、航空装备、装修装饰和专业工程。
• 关注低估值的金融板块，如银行和保险。

风险提示

• 三季报业绩不及预期。
• 贸易摩擦加剧对行业的影响。
• 汇率波动对航空盈利的冲击。
• 油价变化对化工行业的影响。
• 信贷环境对建筑装饰行业的影响。

景气行业汇总

• 通信设备：受5G建设推动，未来有望改善。
• 电子：元件和半导体表现突出。
• 计算机应用：云计算业务增长确定性强。
• 专用设备：工程机械持续复苏。
• 航空装备：中航系等公司业绩改善趋势明确。
• 物流：受益于“双十一”带来的业务增长。
• 水泥：ROE显著改善，盈利修复能力强。
• 钢铁：盈利能力修复，财务杠杆下降。
• 化工：受益于油价高位和供给改善。
• 医疗保健：医疗服务和化学制药成长性好。

图表目录（关键数据）

• 图1：三大运营商资本开支
• 图2：移动通信基站设备数量增长回暖
• 图3：被动元器件盈利改善
• 图4：电子行业在建工程增速
• 图5：传媒行业商誉占净资产比例
• 图6：乘用车销量转为负增长
• 图7：汽车各板块利润增量占比
• 图8：专用设备制造投资完成额增长
• 图9：工程机械子行业销量增长
• 图10：手持船舶订单量增速
• 图11：国防预算支出增长反弹
• 图12：建筑装饰行业经营现金流占比
• 图13：园林工程行业经营现金流占比
• 图14：生猪养殖利润好转
• 图15：肉鸡苗价格中枢上移
• 图16：社会零售额增长情况
• 图17：饮料制造和食品加工毛利率改善
• 图18：食品饮料行业净利润增速
• 图19：服装家纺板块盈利增速
• 图20：服装家纺和纺织制造毛利率
• 图21：水泥价格处于高位
• 图22：水泥行业ROE改善
• 图23：钢铁行业ROE改善
• 图24：钢铁行业财务杠杆下降
• 图25：化学纤维和化学制品毛利率改善
• 图26：化工品受限产影响涨价
• 图27：上半年原油价格中枢上移
• 图28：煤炭行业财务杠杆高企
• 图29：有色金属行业ROE改善
• 图30：剔除土地购置费后房地产投资增速
• 图31：银行业不良贷款率下降
• 图32：银行业收入和利润增速

行业数据亮点

• 通信设备行业：剔除中兴通讯后，收入增速和盈利增速分别为21.5%和-3.7%。
• 电子行业：收入增速13.0%，盈利增速0.8%。
• 计算机行业：收入增速45.0%，盈利增速16.5%。
• 医药生物行业：盈利增速21.6%，收入增速22.8%。
• 水泥制造行业：净利润增速122.4%，ROE（TTM）提升至18.5%。
• 钢铁行业：盈利增速132.6%，ROE（TTM）提升至16.3%。
• 化工行业：盈利增速48.8%，受益于油价高位和供给格局改善。
• 服装家纺行业：盈利增速5.6%，休闲服饰表现较好。
• 医疗器械行业：盈利增速22.5%，收入增速23.7%。
• 家用电器行业：收入增速17.3%，盈利增速21.4%。