20210530-光大证券-基金经理追根溯源系列之一_南方基金毕凯_坚持价值投资_保持独立思考_14页_1mb

金融工程总结：南方基金毕凯的投资逻辑与业绩表现

核心内容

南方基金基金经理毕凯先生以价值投资为核心理念，其管理的南方香港优选（160125.OF）在2021年一季度投资于香港市场的QDII基金中收益排名第一。基金通过灵活调整持仓和行业配置，实现了稳健的收益表现和较低的风险水平。

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主要观点

1. 投资理念

   • 坚持价值投资，注重市场规律和独立思考能力。
   • 基于基本面研究，选择具有持续竞争优势和合理估值的股票。
   • 采用“自下而上”的选股方法，偏好有稳定增长和向上空间的股票。

2. 持仓风格

   • 偏好中盘价值股，减少对大盘和小盘股的配置。
   • 根据股票估值变化进行灵活调仓，追求抄底和躲顶。

3. 行业配置

   • 行业配置无明显偏好，覆盖Wind港股一级所有11类行业。
   • 顺应基本面趋势和估值水平，不追逐市场热点。

4. 风险收益特征

   • 基金年化收益达16.52%，显著高于同类基金和恒生指数。
   • 最大回撤控制良好，2018年最大回撤为-25.37%，低于同类基金平均值-31.83%。
   • 基金在熊市中表现优于市场，胜率逐步提升。

5. 超额收益来源

   • 超额收益主要源于持仓调整，而非单纯行业配置或个股选择。
   • 通过灵活调仓，捕捉市场周期变化，实现收益的持续增长。

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关键信息

基金概况

• 基金名称：南方香港优选（160125.OF）
• 基金类型：QDII股票型基金
• 成立日期：2011年9月26日
• 现任基金经理：毕凯
• 管理规模：截至2021年5月17日，合计管理规模约7.95亿元
• 业绩比较基准：经人民币汇率调整的恒生指数收益率×95% + 人民币同期活期存款利率×5%

投资风格

• 市值选择：以中盘价值股为主，减少小盘股配置，以提高投资效率。
• 估值策略：在股票PE估值较低时买入，在估值上升后减仓或调出。
• 择时方法：通过宏观指标判断市场周期，进行弱择时。

业绩表现

• 任职以来年化收益：16.52%
• 2021年一季度收益率：52.8%
• 超额收益：相对于基金基准，超额收益达45.9%
• 最大回撤：2018年最大回撤为-25.37%，显著低于同类基金平均值
• 胜率提升：自2019年后，胜率逐步上升

持仓分析

• 持仓结构：基金股票持仓比例为79.54%，其余配置于银行存款等低风险资产。
• 重仓股表现：多数重仓股在PE估值较低时买入，如宇华教育（6169.HK）持有期间涨幅达99.72%。
• 集中度提升：2019年之后，基金持股集中度明显提高，前十大重仓股占比达57.01%，前三十重仓股占比达99.47%。

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风险提示

• 基金报告基于历史数据进行分析，存在不被重复验证的可能。
• 宏观环境变化和基金未来表现可能与预期不符，存在一定市场风险。
• 投资决策应结合自身情况，不应仅依赖本报告进行投资。

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南方基金简介

• 成立时间：1998年3月
• 基金类型：涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、QDII等多种类型
• 管理规模：截至2021年3月31日，公募基金规模达8661.47亿元
• QDII基金：南方基金旗下有8只QDII基金，其中仅南方香港优选投资于中国香港，其他投资于全球、亚洲、美国、日本等地

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图表摘要

• 图1：南方香港优选净值表现优于各指数
• 图2：基金近一年表现突出
• 图3：牛熊市收益表现优于恒生指数和香港价值指数
• 图4：2019年后胜率逐步上升
• 图5：基金股票配置仓位变化
• 图6：未限制换手率，追求抄底躲顶
• 图7：以价值投资为主
• 图8：港股大中小盘指数走势
• 图9：持股市值分布以中市值为主
• 图10：持股集中度逐渐提高
• 图11：收益主要源于持仓调整
• 图12：南方基金公募规模稳健上涨
• 图13：货币市场型基金占比最高

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表格摘要

• 表1：毕凯先生在管基金表现
• 表2：南方香港优选产品信息
• 表3：毕凯任职以来基金稳健收益
• 表4：基金行业配置分布及趋势
• 表5：重仓股估值变化及持仓情况
• 表6：2021年一季度前十大重仓股表现

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总结

毕凯先生的投资策略强调价值投资和灵活调仓，其管理的南方香港优选在市场波动中表现出色，特别是在2019年后，胜率和超额收益显著提升。基金在行业配置上保持均衡，注重估值变化，追求中盘价值股，以实现长期稳健增值。南方基金整体规模稳健增长，QDII基金在海外市场布局上有所扩展。投资者应结合自身风险偏好和投资目标，谨慎评估基金表现及市场风险。