20160120-招商证券_香港_-中国游戏行业_从网易游戏爱好者大会看2016年_泛娱乐_的投资机会_22页_3mb

投资主题总结：网易2016年“泛娱乐”战略与行业格局分析

核心内容

网易在2016年持续推进“泛娱乐”战略，通过IP改编、玩法创新及产业链布局，提升其在游戏行业的竞争力。同时，公司宣布成立网易影视，旨在打造完整的影游互动价值链，提升IP的商业价值。本报告分析了网易的战略布局、行业发展趋势以及相关投资建议。

主要观点

• 泛娱乐战略：网易通过IP改编和产业链布局，将业务拓展至游戏、影视、动漫、文学等多个领域，形成“大厂商模式”。
• IP价值最大化：优质IP能够带来更多的用户资源和商业化机会，游戏公司通过IP改编和跨媒体推广实现盈利增长。
• 行业整合加速：随着IP价值提升，行业竞争加剧，大型厂商有望占据更多市场份额，而中小型公司面临更大挑战。
• 游戏生命周期缩短：手游生命周期因市场竞争和玩法创新放缓而缩短，发行环节对盈利影响显著。
• 战略转型方向：游戏公司需在IP运作、新硬件开发、国际市场拓展和行业内纵向一体化等方面寻找新的增长点。

关键信息

网易2016年战略重点

• 26款新游戏：包括23款手游和3款端游，涵盖MMOARPG、MOBA、RTS、主视角射击等热门玩法。
• IP多元化：网易新游戏IP来源包括端游、影视动漫、文学作品及引进的海外IP。
• IP改编方向：如“无限战争”、“S7”、“倩女幽魂”等游戏IP将尝试改编为影视作品。
• 网易影视成立：公司推出“树”、“桥”、“光”三大计划，构建完整的影游互动价值链。

网易影视战略解析

• “树”计划：培育游戏IP种子，实现多维空间再生长，与芒果娱乐、华策影视等合作。
• “桥”计划：将优秀影视IP在游戏市场兑现，与慈文传媒合作打造全产业链。
• “光”计划：联合知名文学作者及平台孵化新IP，如张家鲁、月关、蔡骏等。

行业发展趋势

• 市场规模增速放缓：中国网络游戏市场增速由2013年的33%降至2015年的20%，手游市场增速也将下降至30%以下。
• 用户增长趋缓：游戏用户数量和月均游戏时长增长放缓，付费率提升成为关键。
• IP运作模式转变：从“推”向“拉”，通过与影视、文学等领域的联动实现IP价值最大化。
• 电竞生态发展：电竞生态在变现方面仍需时间，直播和线下赛事是当前主要收入来源。

其他游戏公司泛娱乐布局

• 蓝港互动：拥有多个影视IP，如“蜀山战纪”、“白发魔女传”，计划成立蓝港影业。
• 飞鱼科技：拥有“神仙道”、“保卫萝卜”等IP，尝试周边产品及影视改编。
• 天神互动：收购儒意影业，完善IP资源。
• 游族网络：制作“三体”电影，推进影视运作。
• 掌趣科技：收购多个CP，完善产品组合。
• 昆仑万维：投资映客直播平台。

投资建议与市场分析

• 网易游戏：预计在2016年实现IP价值最大化，档期安排合理，IP与影视联动显著。
• 飞鱼科技：IP储备丰富，具有稳定的游戏产品组合和长期渠道合作关系，预测市盈率为8.4x。
• 蓝港互动：当前估值9.1x，较行业平均水平折让29%，具有成长潜力。
• 行业估值：港股游戏公司普遍低于A股同业，但预测市盈率仍高于年度平均。

重要图表与数据

• 图1：网易2016年度新游戏汇总。
• 图2：网易影视及IP运营战略解析。
• 图3：中国网络游戏市场规模及增速预测。
• 图4：腾讯与网易收入占市场比重。
• 图5：游戏发行与推广方式从“推”转向“拉”。
• 图6：2016年游戏公司突破成长边界的潜在路径。
• 图7：2016年适合改编为游戏的人气电影列表。
• 图8：飞鱼科技与主要分发渠道合作情况。
• 图9：飞鱼科技预测市盈率与市净率区间。

投资评级

分析师声明与监管信息

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