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传媒行业专题研究报告：ChinaJoy与游戏产业变迁

核心内容概述

ChinaJoy是中国最具影响力的数码互动娱乐展会之一，自2004年创办以来，经历了从单纯的游戏展到涵盖游戏、影视、动漫、网络文学等泛娱乐领域的转变。2016年，ChinaJoy进一步升级为全球最大的以游戏为主导的泛娱乐数字娱乐内容展示平台，展商数量和展会规模均达到历史新高，显示出中国游戏产业的持续发展和多元化趋势。

主要观点与关键信息

1. ChinaJoy发展概况

• 展会规模：2016年ChinaJoy展会总面积达到14万平方米，比2015年增加2万平方米。展商总数超过900家，其中BTOC展商近300家，BTOB展商600余家，海外展商200余家。
• 展会内容：涵盖游戏、动漫、智能硬件、VR、AR等多领域，展会还举办了多场会议和赛事，如ChinaJoy BToC互动娱乐展示区、BToB商务洽谈区、中国国际数字娱乐产业大会、全球虚拟现实开发者大会等。
• 展会影响力：吸引来自30多个国家和地区的700余家企业参展，观众数量超过27万人，现场签单数超过300项，BTOB目标交易额达4亿美元。

2. 游戏产业变迁与趋势

• 从端游到手游：2000年前后，端游兴起，韩国网游是当时国内市场的主角；2008年，页游兴起，弥补了端游在更新速度上的不足；2015年，随着移动互联网的普及，手游成为市场主导。
• 从网吧兴起到智能机普及：早期游戏主要依赖网吧，随着智能手机的普及，游戏场景从固定场所转向随身携带的智能设备。
• 从模仿到原创与IP开发：国内厂商从模仿起步，逐步重视原创内容，IP成为各厂商争夺的热点，推动了“影游联动”等创新模式。
• 从传统硬件到新科技：展会内容逐渐从传统电脑、游戏主机扩展到VR/AR等新科技，科技创新成为推动游戏产业发展的核心。

3. 行业趋势分析

• 从内容为王到渠道为王：随着内容过剩，厂商开始更加注重流量入口的构建，渠道成为竞争的核心。
• 从单一游戏到泛娱乐嘉年华：ChinaJoy逐步发展为涵盖游戏、动漫、影视、网络文学等领域的全民娱乐盛会。

4. 投资建议

• 主题投资机会：关注游戏、VR/AR、动漫板块，预计短期利空因素逐步释放，传媒板块有望成为资金配置目标。
• 精选个股：鉴于增量资金尚未大规模入场，建议选择具有潜力的主题和个股进行配置。

重点公司分析

顺网科技

• 战略合作：与HTC合作，代理VIVE系列产品，打造VR内容平台。
• 业务发展：游戏运营业务加速发展，2015年上半年游戏运营服务收入为1.8亿元，占总营收的45%。
• 财务预测：2016-2018年EPS分别为0.72、0.95、1.21元，对应PE分别为53.82、40.78、32.07倍。

中文传媒

• 战略转型：2015年收购智明星通，打造“流量入口——平台——游戏与应用产品”的闭环生态系统。
• 游戏业务：2015年游戏业务收入达到29.27亿元，同比增长超过370%。《列王的纷争》（COK）成为全球最成功的手游之一。
• 财务预测：2016-2018年EPS分别为1.05、1.22、1.40元，对应PE分别为19.79、17.03、14.84倍。

完美环球

• 影视与游戏双轮驱动：作为国内领先的影视剧制作公司，拥有丰富的IP储备。完美世界作为游戏巨头，与公司形成良性互动。
• 泛娱乐布局：未来将在内容和渠道两端持续发力，形成内容+渠道的全产业链布局。
• 财务预测：2016-2018年EPS分别为1.08、1.36、1.65元，对应PE分别为34.17、27.13、22.36倍。

奥飞娱乐

• 泛娱乐布局：积极布局VR、AR、动漫、游戏、文学等多个领域，致力于打造“东方迪士尼”。
• 投资动作：领投诺亦腾B轮融资，入股乐相科技，投资TVR时光机和互动视界。
• 财务预测：2016-2018年EPS分别为0.53、0.7、0.85元，对应PE分别为62.07、46.9、38.67倍。

美盛文化

• IP文化生态圈：拥有《星学院》、《爵士兔》等原创IP，已初步形成IP文化生态圈。
• VR布局：持有创幻科技35%股权，积极布局VR、AR等新科技。
• 财务预测：2016-2018年EPS分别为0.39、0.54、0.68元，对应PE分别为98.17、71.8、57.02倍。

风险提示

• 系统性风险：传媒行业属于成长性行业，估值较高，易受系统性风险影响。
• 展会表现：展会表现可能受多种因素影响，存在不确定性。
• 行业发展：游戏、VR/AR、动漫等行业仍处于早期阶段，发展存在不确定性。
• 政策变化：国家对内容端的管控严格，政策变化可能带来影响。

行业数据与图表

• 中国网络游戏市场规模：从几十亿增长到千亿量级，2015年海外市场销售收入达到53.1亿美元，同比增长72.4%。
• 网吧数量变化：随着智能手机普及，网吧数量减少，但电子竞技成为网吧的主角。
• 手游市场增速：2016年中国手游市场增速放缓，与智能手机市场同步。
• IP开发趋势：IP成为各大厂商争夺的热点，推动了内容与渠道的结合。

结论

ChinaJoy见证了中国游戏产业从端游到手游，再到VR/AR的演变过程，已成为全球顶尖的数码互动娱乐盛会。随着行业趋势向泛娱乐发展，游戏、VR/AR、动漫板块具备投资潜力。建议关注这些领域的主题投资机会，精选具有成长性和盈利能力的个股进行配置，同时警惕系统性风险和政策变化等潜在问题。