20210826-天风证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-21H1营收高增超预期_双轮驱动估值具性价比_3页_787kb

蒙娜丽莎（002918）总结

核心内容

蒙娜丽莎（002918）在2021年上半年实现了营收和净利润的显著增长，表现出强劲的业务发展势头。公司通过双轮驱动策略（B端和C端）及产能布局优化，进一步提升了市场竞争力和盈利能力。分析师上调公司至“买入”评级，并给出了对应的目标价。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2021年上半年实现营收30.8亿元，同比增长72.3%；归母净利润2.8亿元，同比增长30.3%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长30.8%。其中，Q2营收20.8亿元，同比增长60.0%；归母净利润2.3亿元，同比增长32.9%；扣非归母净利润2.3亿元，同比增长29.9%。
• 利润率有所回落但Q2回升明显：公司上半年综合毛利率为32.82%，尽管有所回落，但Q2毛利率出现明显回升，预计下半年利润率压力有望边际缓解。
• 产能扩张与渠道优化：公司上半年通过收购江西高安生产基地和广西新建产能，实现了销售增长。未来产能释放和渠道扩展将为公司带来持续增长动力。
• 盈利预测调整：分析师调整盈利预测，预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.8元、2.4元、3.1元，上调2021年市盈率至20倍，对应目标价36元。
• 财务指标优化：公司现金流状况改善，经营活动现金流增长显著，资产负债率有所上升，但整体财务结构仍保持稳健。

关键信息

营收与净利润增长

财务比率分析

营收结构分析

• 建陶收入：30.1亿元，同比增长72%。
• 产品细分：
  • 瓷质有釉砖：19.2亿元，同比增长84%
  • 瓷质无釉砖：2.6亿元，同比增长22%
  • 非瓷质有釉砖：4.1亿元，同比增长52%
  • 陶瓷板、薄型陶瓷砖：4.1亿元，同比增长88%

费用与现金流

• 费用率：
  • 管理费用率：6.85%，同比增长0.3%
  • 研发费用率：3.73%，同比增长0.38%
  • 财务费用率：0.57%，同比增长0.45%
• 净利率：9.58%，其中Q2净利率为11.97%，同比下降1.58pct，但降幅较Q1缩小。
• CFO净额：1.68亿元，同比改善。
• 现金流量：
  • 经营活动现金流：586.52百万元
  • 投资活动现金流：-70.00百万元
  • 筹资活动现金流：-152.68百万元

投资建议

• 投资评级：买入（调高评级）
• 目标价：36元
• 当前价格：27.43元
• 预期相对收益：20%以上

风险提示

• 激烈竞争导致产品降价幅度超预期
• 地产下游回款不及预期
• 原材料价格上涨超预期

总结

蒙娜丽莎（002918）在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于产能扩张和渠道优化。尽管上半年利润率有所回落，但Q2有所回升，预计下半年利润率将有所改善。分析师上调公司至“买入”评级，并给出了目标价36元。公司未来有望通过持续的产能释放和市场扩展，保持较好的增长态势。