20210826-开源证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-公司信息更新报告_2021H1业绩符合预期_经销_B端快速增长_4页_819kb

报告摘要

蒙娜丽莎（002918.SZ）2021H1业绩总结

核心内容

蒙娜丽莎（002918.SZ）在2021年半年度业绩表现良好，营业收入和净利润均实现同比增长，维持“买入”投资评级。公司通过优化产品结构和强化“经销+B端”双轮驱动策略，实现了业绩的快速增长。

主要观点

业绩增长显著：2021H1营业收入达到30.80亿元，同比增长72.33%；归母净利润2.82亿元，同比增长30.30%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长30.79%。其中，2021Q2单季度营业收入同比增长59.95%，环比增长109.13%；归母净利润同比增长32.85%，环比增长398.30%。
双轮驱动策略成效明显：公司通过C端与工程业务双轮驱动，推动业绩增长。C端方面，一二线城市门店升级与三四线城市渠道下沉并行；工程业务方面，优化地产战略客户结构，提升B端业务表现。
产品结构优化：各产品线均实现快速增长，其中瓷质有釉砖收入增长84.25%，陶瓷板、薄型陶瓷砖收入增长87.84%。公司通过产品结构升级，提高了毛利率较高的产品占比。
费用率下降：公司销售费用率下降1.58pcts，管理、研发、财务费用率分别上升0.69pcts、0.39pcts、0.45pcts，但整体期间费用率有所下降，显示出良好的费用管控能力。
现金流大幅改善：2021H1经营性现金流为1.68亿元，同比增加162.9%，表明公司运营效率和资金状况显著提升。

关键信息

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,804	4,864	6,689	8,998	11,608
归母净利润（百万元）	433	566	741	962	1,239
毛利率（%）	38.5	34.3	34.3	33.9	33.8
净利率（%）	11.4	11.6	11.1	10.7	10.7
ROE（%）	14.8	15.8	17.9	19.4	20.5
EPS（元）	1.06	1.38	1.81	2.35	3.02
P/E（倍）	26.0	19.9	15.2	11.7	9.1
P/B（倍）	3.8	3.3	2.8	2.3	1.9

产品结构

瓷质有釉砖：收入19.20亿元，同比增长84.25%
瓷质无釉砖：收入2.61亿元，同比增长21.52%
非瓷质有釉砖：收入4.07亿元，同比增长51.97%
陶瓷板、薄型陶瓷砖：收入4.07亿元，同比增长87.84%

渠道表现

经销渠道：签约经销商1458家，专卖店2588家，销售网点4297家，渠道下沉和门店升级策略有效。
B端业务：加强与地产公司的战略合作，优化工程客户结构，推动业务增长。

现金流与费用

经营性现金流：1.68亿元，同比增加162.9%
期间费用率：销售费用率下降1.58pcts，管理、研发、财务费用率分别上升0.69pcts、0.39pcts、0.45pcts
费用管控能力提升：公司通过产能扩张和营收增长，有效控制了费用支出。

风险提示

原材料价格波动风险
市场竞争加剧风险
公司产能不及预期风险

总结

蒙娜丽莎2021H1业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长，公司通过优化产品结构和强化“经销+B端”双轮驱动策略，有效提升了市场竞争力和盈利能力。尽管毛利率有所下降，但公司通过有效的费用管控和渠道拓展，实现了经营性现金流的大幅改善。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，归母净利润和EPS有望进一步提升，当前PE估值合理，维持“买入”评级。

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