20230904-天风证券-百济神州-688235.SH-泽布替尼放量超预期_公司盈利能力有望进一步提升_6页_853kb

公司概况：百济神州（股票代码688235）是一家专注于生物制品和医药研发的公司。证券研究报告维持“买入”投资评级，目标价格未在文本中指定，当前价格为1317元人民币。

财务表现：2023年上半年，公司收入同比增长722%，达到725亿元人民币，主要由产品销售驱动。然而，归母净亏损522亿元人民币，扣非归母净亏损550亿元人民币，反映出成本和研发投入较高。经营费用增长168%，但产品收入增速更快，表明经营杠杆显著提升。

核心产品进展：泽布替尼是主要增长驱动力，2023H1销售收入同比增长1386%，其中美国区增长1482%，中国区增长470%，欧洲及其他地区快速增长。替雷利珠单抗在中国销售额同比增长468%，已获批11项适应症，并纳入医保；国际市场进展积极，包括获得欧洲CHMP建议批准和美国FDA审评。

未来展望：公司预计2023年至2025年营业收入将从14771亿元增长到24260亿元人民币，盈利能力有望改善，主要基于产品放量和海外市场扩展。BGB-11417临床试验进展顺利，潜在作为重磅产品推动增长。但面临未盈利、研发失败、国际环境恶化等风险。

关键指标：当前市盈率为-1856倍，市净率为45倍；盈利预测显示EBITDA、毛利率和净利润率逐年提升，但仍有大幅亏损。報告维持“买入”评级，基于泽布替尼和替雷利珠单抗的高速增长潜力。