20221124-天风证券-百济神州-688235.SH-核心产品销售放量持续超预期_泽布替尼优效数据近期披露_5页_761kb

报告摘要

百济神州（688235）证券研究报告总结

核心内容概览

百济神州在2022年第三季度实现了产品收入的显著增长，同时其核心产品泽布替尼与替雷利珠单抗销售表现超预期。尽管公司仍面临净亏损，但收入增长趋势明显，显示出其在全球市场上的强劲发展势头。

主要观点

收入增长显著：2022年前三季度公司总收入为10.36亿美元，其中产品收入为9.16亿美元，同比增长约109.6%。第三季度产品收入达3.50亿美元，同比增长约82%。
泽布替尼表现亮眼：泽布替尼在2022年前三季度全球销售额达3.89亿美元，同比增长约196%。其中，第三季度销售额为1.56亿美元，同比增长136%，环比增长20.9%。美国区销售额增长尤为显著，同比增长221%，环比增长22.3%。
替雷利珠单抗增长稳定：替雷利珠单抗在中国区销售额达3.21亿美元，同比增长约60.5%。第三季度销售额为1.28亿美元，同比增长约67%。
净亏损持续：2022年第三季度净亏损为5.576亿美元，其中包含1.256亿美元的其他损失，主要来自汇兑损失。
费用控制改善：SG&A费用率从2022年第二季度的108.8%下降至第三季度的92.4%，显示出公司在销售和管理费用方面的优化。
研发持续投入：2022年第三季度研发费用为4.26亿美元，同比增长约21.2%，表明公司仍致力于创新药物的研发。
临床数据披露：公司计划在ASH会议上公布泽布替尼的全球3期ALPINE试验终期分析数据，显示其在淋巴瘤治疗中的优效性。此外，还将展示多项临床试验和真实世界数据项目进展。
盈利预测：预计公司2022至2024年营业收入分别为96.65亿、127.84亿、170.24亿元。归母净利润预计分别为-130.02亿、-66.88亿、-37.04亿元。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

产品收入：2022年前三季度产品收入9.16亿美元，同比增长109.6%；第三季度产品收入3.50亿美元，同比增长82%。
泽布替尼销售：前三季度全球销售额3.89亿美元，同比增长196%；第三季度销售额1.56亿美元，同比增长136%，环比增长20.9%。
替雷利珠单抗销售：前三季度中国销售额3.21亿美元，同比增长60.5%；第三季度销售额1.28亿美元，同比增长67%。
SG&A费用率：从第二季度的108.8%下降至第三季度的92.4%。
研发费用：第三季度研发费用为4.26亿美元，同比增长21.2%。
财务预测：
- 2022年营业收入：96.65亿元
- 2023年营业收入：127.84亿元
- 2024年营业收入：170.24亿元
- 归母净利润：2022年预计为-130.02亿元，2023年预计为-66.88亿元，2024年预计为-37.04亿元。
风险提示：包括医保政策变动、新药研发失败、药物商业化不及预期、市场竞争加剧等。

财务数据摘要

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	9,665.07	12,784.18	17,024.36
归母净利润（百万元）	-13,001.55	-6,688.39	-3,704.30
毛利率	88.05%	91.05%	91.05%
净利率	-134.52%	-52.32%	-21.76%
ROE	-45.25%	-30.91%	-20.66%

财务比率分析

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	27.36%	32.27%	33.17%
归母净利润增长率	33.38%	-48.56%	-44.62%
毛利率	88.05%	91.05%	91.05%
资产负债率	32.57%	39.11%	48.32%
流动比率	4.08	3.25	2.46
速动比率	4.07	3.05	2.40

投资评级

行业：医药生物/生物制品
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：118.73元
目标价格：未提供

基本数据

指标	数据
A股总股本（百万股）	115.06
流通A股股本（百万股）	80.54
A股总市值（百万元）	160,145.32
流通A股市值（百万元）	9,562.36
每股净资产（元）	24.48
资产负债率（%）	30.71
一年内最高/最低（元）	176.96 / 82.00