深度报告-20230227-国盛证券-创新新材-600361.SH-产品结构高端化加速推进_持续成长的全品类铝材龙头_32页_2mb

创新新材（600361.SH）总结

核心内容

创新新材（原创新金属）通过重大资产重组成功借壳上市，成为国内铝加工行业的重要标的。公司以铝棒材为核心产品，拥有国内最大的铝合金材料生产基地，综合产能超过500万吨，其中铝棒市场占有率全国第一，铝杆线缆市场占有率全国第二。公司积极拓展高附加值市场，产品涵盖棒材、型材、结构件、铝杆线缆、板带箔五大系列，广泛应用于3C电子、汽车轻量化、轨道交通、新能源等领域。

主要观点

• 产品结构高端化：公司持续优化产品结构，向高附加值产品延伸，提升整体盈利能力。
• 产能规模优势显著：公司具备强大的产能基础，尤其在铝棒材领域占据主导地位。
• 客户资源优质：公司客户群体广泛且稳定，包括苹果、华为、比亚迪等知名企业，尤其在“果链”领域占据核心地位。
• 绿色制造布局：公司积极布局水电铝和再生铝，提升低碳环保竞争力，降低原料成本。
• 业绩承诺明确：公司承诺2022-2024年扣非后归母净利润分别不低于10.18/12.21/14.24亿元。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计2022-2024年PE分别为23.5/20.1/17.9倍，PB分别为8.4/5.9/4.4倍。

关键信息

产品结构与市场地位

• 公司拥有铝棒、板带箔、型材、铝杆线缆、结构件五大系列产品。
• 铝棒市场占有率11%，全国第一；铝杆线缆市场占有率近15%，全国第二。
• 公司与苹果公司合作开展3C用铝的保级回收利用，具有技术先发优势。

产能与生产优势

• 截至2021年底，公司棒材产能331.64万吨、板带箔产能68.85万吨、型材产能12.79万吨、铝杆线缆产能57.76万吨、结构件产能6,268.08万片。
• 公司核心生产基地位于山东，铝水直供率约80%，享受低成本铝液原料优势。
• 公司在云南布局年产120万吨轻质高强铝合金材料项目，利用低碳水电资源。

财务与盈利能力

• 2021年公司实现营业收入594.29亿元，同比增长36.64%。
• 2021年扣非净利润8.22亿元，同比增长5.95%。
• 2022-2024年预计归母净利润分别为10.97/12.84/14.41亿元，对应PE分别为23.5/20.1/17.9倍，PB分别为8.4/5.9/4.4倍。
• 公司毛利稳步增长，2021年毛利23.52亿元，同比增长9.92%，毛利率4.0%。

项目与投资

• 公司募投项目包括年产80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）和云南创新年产120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）。
• 募集资金不超过15亿元，用于上述两个项目，预计2023年将贡献10万吨和16万吨产量增长。

风险提示

• 金属价格大幅波动风险
• 市场需求恶化风险

财务指标概览

主要财务比率

产品与客户

• 铝棒：公司核心产品，营收占比66.73%，毛利占比51.6%。
• 铝型材：应用领域广泛，包括3C电子、汽车轻量化、轨道交通等，3C电子占比83%。
• 结构件：主要产品为智能耳机转轴，2021年销量4005万个，CAGR增速160%。
• 铝板带箔：应用领域包括建筑装饰、家居家电、包装材料、五金制品等，2021年销量52万吨。
• 铝杆线缆：主要客户包括山东鲁能特变电工、青岛汉缆等，销量44万吨。
• 客户资源：公司客户包括苹果、华为、比亚迪电子等，2021年前五大客户集中度11.64%，客户群体较为分散。

未来展望

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为10.97/12.84/14.41亿元，成长性显著。
• 预计2025年工业型材在铝挤压材中占比将达47%，推动铝棒需求增长。
• 公司未来将通过产能扩张和产品结构优化，持续提升盈利能力。

风险提示

• 金属价格波动：铝价波动可能影响公司盈利能力。
• 市场需求变化：下游行业需求波动可能影响公司业绩。
• 环保政策影响：绿色制造政策可能对公司成本结构产生影响。