深度报告-20230307-安信证券-创新新材-600361.SH-铝加工龙头有望受益于顺周期_高端化转型进一步提升附加值_29页_2mb

创新新材（600361.SH）总结

核心内容

创新新材是铝加工行业的龙头企业，公司业务涵盖铝合金棒材、板带箔、型材、铝杆线缆、结构件等多个领域，具备多品类、多规格、多元化的特点。截至2021年末，公司总产能超过350万吨，其中棒材、板带箔、型材、铝杆线缆等产品市占率位居行业前列。公司通过借壳上市实现业务转型，成为铝合金及制品研究开发和生产加工的龙头企业。

主要观点

• 产能与市占率优势：公司具备全国领先的产能，棒材、型材、铝杆线缆等产品市占率第一或第二，具备较强的市场竞争力。
• 高端化转型：公司产品结构持续向高附加值领域转型，尤其在消费电子、汽车轻量化、新能源、轨道交通等应用领域表现突出。
• 再生铝与绿电铝布局：公司积极布局再生铝业务，2022年1-4月再生铝使用占比达19.37%，同时在云南地区建设绿电铝项目，提升绿色铝合金产量。
• 募投项目推动增长：公司计划投资15亿元用于两个募投项目，分别“年产80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）”和“年产120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）”，预计2023年7月投产，将提升公司盈利能力和市场占有率。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年营业收入分别为622.20亿元、656.41亿元、679.00亿元，净利润分别为10.94亿元、12.69亿元、14.26亿元，EPS分别为0.27元、0.32元、0.36元/股，当前PE为23.2倍、20.0倍、17.8倍，首次覆盖给予“增持-A”评级，6个月目标价为6.97元。

关键信息

产能与市场占有率

• 2021年末总产能：350万吨
• 棒材：市占率第一
• 铝合金圆铸造锭：市占率第一
• 铝杆线缆：市占率全国第二
• 2022年1-4月产能分布：
  • 棒材：113.32万吨
  • 型材：4.75万吨
  • 板带箔：22.52万吨
  • 铝杆线缆：19.75万吨
  • 结构件：2,089.36万片

原料结构

• 2021年原料占比：液态铝74.5%、铝锭10.5%、再生铝15%
• 2022年1-4月原料占比：液态铝70.34%、铝锭10.29%、再生铝19.37%
• 再生铝项目：山东基地规划七个再生铝项目，总量达205万吨
• 云南基地：年产120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期），绿铝占比提升

产品结构与应用

• 棒材：应用于航空航天、3C电子、汽车轻量化、新能源、轨道交通、建筑等领域，高端棒材单吨加工费超1000元，销量占比由2019年的14.02%提升至2022年1-4月的25.25%
• 型材：主要应用于消费电子、汽车轻量化、轨道交通等领域，2022年1-4月毛利率达21.06%，高于行业平均水平
• 铝杆线缆：产品包括合金铝杆、纯铝杆、裸铝线等，应用于电力电缆、光伏、家电等领域，公司具备相关行业标准制定能力
• 板带箔：涵盖中厚板、铝板、铝箔等，应用于建筑、家电、食品包装等领域，公司具备国内领先水平的精密加工设备

募投项目

• 年产80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）：
  • 投资总额：78,824.01万元
  • 项目投产时间：2023年7月
  • 年均营业收入：681,000万元
  • 年均净利润：13,061.82万元
  • 年均毛利率：3.53%
  • 税后IRR：16.48%
• 年产120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）：
  • 投资总额：91,523.64万元
  • 项目投产时间：2023年7月
  • 年均营业收入：1,093,000万元
  • 年均净利润：20,797.96万元
  • 年均毛利率：3.61%
  • 税后IRR：19.96%

盈利预测

• 2022-2024年盈利预测：
  • 营收：622.20亿元、656.41亿元、679.00亿元
  • 净利润：10.94亿元、12.69亿元、14.26亿元
  • EPS：0.27元、0.32元、0.36元/股
  • PE：23.2倍、20.0倍、17.8倍

风险提示

• 项目进展不及预期
• 原材料供应结构调整
• 下游需求不及预期
• 安全生产及环保风险

可比公司分析

总结

创新新材作为铝加工行业的龙头，凭借强大的产能和原料供应能力，积极布局再生铝与绿电铝业务，推动公司向高端化转型。公司产品结构不断优化，重点发展高附加值产品，如棒材、型材等，毛利率表现优于行业平均水平。募投项目预计2023年7月投产，将提升公司盈利能力和市场占有率。公司当前估值合理，具备良好的成长性，给予“增持-A”评级，6个月目标价为6.97元。未来在新能源、汽车轻量化、消费电子等领域的持续需求，将为公司带来新的盈利增长点。