20240506-财信证券-劲仔食品-003000.SZ-淡季收入略低于预期_成本下行带来利润超预期_4页_1mb

报告摘要

劲仔食品（003000）研究报告摘要

评级： 买入。
目标价区间： 158.4元至184.8元。

业绩与展望

Q1业绩表现：
- 公司2024年第一季度实现营业收入54.0亿元，同比增长235.8%。
- 归母净利润0.74亿元，同比增长877.3%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长774.5%。业绩超出市场预期。
- Q1为销售淡季，收入增速略低于预期，主要因加大春节促销导致货款回收影响。但原材料成本下降以及获得1693万元政府补助共同促进了利润的超预期增长。
盈利能力：
- Q1毛利率达到30.02%，同比提升4.04个百分点；净利率为13.80%，同比提升4.90个百分点。
- 各项费用率中，销售和管理费用率同比下降，财务费用率出现较大波动。所得税税率同比下降。
核心业务与产品：
- 公司核心产品结构相对稳定。鱼类制品（约63%）、禽类制品（约22%）和豆制品（约10%）为主要收入来源。
- 其中鱼类制品与禽类制品中鹌鹑蛋、平江酱干等单品增长势头良好。
- 分渠道看，线下渠道（约80%收入）增长较快（超30%），线上直营渠道增长放缓，但零食专营系统业务（覆盖100家客户2万门店）收入同比增速超100%。
未来展望：
- 增长引擎： 持续聚焦深海小鱼和鹌鹑蛋等“二十亿级”及“十亿级”单品。
- 新品拓展： 推动DHA高钙高蛋白鱼制品、无抗生素鹌鹑蛋、零添加防腐剂酱干等新品类试水市场，以培育新增长点。
- 成本管理： 原材料成本已处于低位。Q2部分产品成本或略有上升，但规模效应有望部分抵消。公司预期Q2整体成本压力可控。

盈利预测与估值

收入预测： 公司预计2024-2026年收入分别为271.8亿、337.4亿、403.8亿元，同比增长31.61%、24.15%、19.66%。
利润预测： 预计归母净利润分别为29.7亿、36.5亿、42.1亿元，同比增长41.73%、22.86%、15.36%。
估值： 当前股价对应2024-2026年PE分别为23、19、16倍。基于2024年24-28倍估值区间（对应目标价158.4-184.8元），维持“买入”评级，公司处于规模增长与盈利提升的正向循环阶段。