非银行业：政策与监管共振之下的非银行业2022年度展望-20211208-东兴证券-27页_918kb

非银行业2022年度展望总结

一、核心内容概述

本报告由东兴证券非银团队刘嘉玮、高鑫撰写，分析2022年证券与保险行业的展望。报告指出，证券行业在注册制改革、财富管理转型、重资本业务发展等多重因素推动下，将加速向高质量发展迈进。保险行业则面临监管趋严、市场需求变化、投资端压力等挑战，短期内业绩与估值修复仍需时间。

二、证券板块分析

1. 行情回顾

• 2021年12月3日，券商板块较年初下跌7.53%，板块内个股分化明显。
• 财富管理特色标的表现突出，如财达证券上涨129.62%，广发证券上涨58.37%。
• 北交所开市运行，推动注册制改革加速，提升市场活跃度。

2. 财富管理逻辑向中长期演进

• 居民可投资资产持续积累，为财富管理业务提供广阔空间。
• 证券行业财富管理转型仍处于初级阶段，业务协同与风险管理需进一步优化。
• 头部券商凭借综合实力和业务协同优势，有望在中长期成为“长跑冠军”。

3. 注册制改革推动投行发展

• 注册制改革加速，提升市场融资效率，扩大投行业务空间。
• 头部券商在投行业务中占据优势，具备更强的项目储备和创新能力。

4. 手续费价格战持续，重资本业务成增长点

• 佣金类收入占比持续下降，手续费价格战影响深远。
• 自营、信用业务成为券商盈利提升的关键，投资收益贡献显著。

5. 信用业务发展稳健

• 融资融券业务规模上升，股票质押业务更重风控。
• 信用业务在风险出清后，业绩确定性增强，成为券商收入的重要支撑。

6. 头部券商强者恒强

• 大型券商凭借规模效应和资源协同，竞争优势更明显。
• 中小券商面临业务结构单一、资本有限等问题，发展压力较大。

7. 推荐标的：中信证券

• 中信证券作为行业龙头，具备显著的护城河优势。
• 财务杠杆率接近历史高点，核心投资类指标优于同行。
• 创新业务布局合理，具备“投行+直投”模式的持续增长潜力。
• 配股释放估值压力，投资价值凸显。

三、保险板块分析

1. 行情回顾

• 保险板块表现低迷，申万二级指数下跌40.45%。
• 中国平安跌幅最大，中国太平跌幅最小。

2. 监管趋严推动行业规范化

• 监管政策频出，涵盖代理人展业、投资管理、产品设计等多个方面。
• 旨在提升行业质量，淘汰低效产能，引导长期健康发展。

3. 人身险：供需错配与外资冲击

• 寿险新业务价值增速放缓，内含价值回报率波动下行。
• 外资保险公司如友邦保险凭借产品设计和营销模式优势，抢占高端市场。
• 互联网保险分流传统渠道，压低价格，加剧行业竞争。

4. 财产险：车险综改影响逐步平稳

• 车险综改已实施一年，引导行业提升保障、降低收费。
• 中小型产险公司面临较大压力，部分可能退出市场。
• 财产险将向商业性农险、意外险、短期健康险等多元化领域发展。

5. 投资端成为胜负手

• 保险主业增速放缓，投资收益成为盈利增长的关键。
• 配置比例提升，投资收益率变动对内含价值影响显著。
• 行业β属性增强，政策与市场变化对整体业绩影响加大。

四、风险提示与行业展望

1. 风险提示

• 证券行业面临手续费价格战、竞争加剧、业务协同不足等风险。
• 保险行业需应对监管压力、宏观经济下行、流动性风险等挑战。

2. 行业展望

• 证券行业：注册制改革、财富管理转型、重资本业务发展将推动行业向好。
• 保险行业：监管趋严与行业转型将带来短期阵痛，但长期发展逻辑清晰。

五、分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有银行与非银金融研究双重背景。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

六、联系方式

• 东兴证券研究所
  北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  邮编与电话详见报告原文。

七、免责声明

• 报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属东兴证券，未经许可不得翻版、复制或发布。